博彩股發力內險股落後
2016年03月29日
還有兩日，今年第一季將會結束。回顧年初至今港股表現，表現最好的恒指成份股為澳門博彩股金沙中國(1928) 和銀河娛樂(027) ，升幅達13至16%。而表現最差板塊是內地保險股，在國指十大跌幅股當中，有5隻是內地保險股，其中中國人壽
(2628) 和中國平安(2318) ，分別下挫16至26%。
博彩股上升空間或有限
澳門博彩股方面，我們認為，隨着澳門整體酒店住客數量回升，博彩毛收入今年下半年或可扭轉跌勢。近日股價大幅反彈，或已反映相關預期，博彩股的上升空間或有限。去年受博彩收入持續下跌所累，主要濠賭股的跌幅達30至44%。我們認為，澳門賭業去年正處於艱難時期，貴賓業務拖累博彩收入下跌的趨勢，或會持續至今年上半年，未來中場業務或成為行業增長關鍵。我們認為，澳門正由貴賓為主的博彩中心轉型至中場業務為主的娛樂地點。中場業務和貴賓業務，佔整體博彩收入的比例，已由2013年的34比66，變為2015年第三季的54比46。我們預期，這個比例，於2016年底或進一步轉變為59比41。
去年澳門有新度假村落成，主要針對中場業務客戶，帶動今年一月份，澳門整體酒店住客數量按年上升12%。我們估計，新度假村或有望提高2016年，每月中場業務的博彩毛收入按年增長20%。所以我們預測，2015年博彩毛收入按年下跌34%後，跌幅有望於今年上半年收窄至12%，而到今年下半年，博彩毛收入或可扭轉跌勢，按年反彈4%。
賭業中場業務成增長關鍵
反而，投資者可留意，內地保險股有追落後的潛力。我們認為，首季內險股大幅落後的主要原因，是由於A股市場大幅波動，拖累投資收益。經過年初至今的跌幅後，現時內險股股價相對內涵值的比率，估值接近歷史低位。我們認為，隨着A股市場已見回穩，投資者或會留意到壽險股的投資價值。展望今年，在年初壽險公司大力催谷儲蓄產品的帶動下，今年首兩個月，主要壽險公司的代理銷售保費收入，維持於四成以上的強勁增長。我們預期，2016年內地壽險業新業務價值平均增速，有望維持在兩成以上，意味壽險業仍然處於行業的上升周期。
花旗銀行投資策略及環球財富策劃部主管
張敏華
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