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2016年3月29日 星期二

花旗看天下 - 張敏華 2016年3月29日

花旗看天下 - 張敏華 2016年3月29日

博彩股發力內險股落後
2016年03月29日
  還有兩日,今年第一季將會結束。回顧年初至今港股表現,表現最好的恒指成份股為澳門博彩股金沙中國(1928) 和銀河娛樂(027) ,升幅達13至16%。而表現最差板塊是內地保險股,在國指十大跌幅股當中,有5隻是內地保險股,其中中國人壽

(2628) 和中國平安(2318) ,分別下挫16至26%。

  博彩股上升空間或有限

  澳門博彩股方面,我們認為,隨着澳門整體酒店住客數量回升,博彩毛收入今年下半年或可扭轉跌勢。近日股價大幅反彈,或已反映相關預期,博彩股的上升空間或有限。去年受博彩收入持續下跌所累,主要濠賭股的跌幅達30至44%。我們認為,澳門賭業去年正處於艱難時期,貴賓業務拖累博彩收入下跌的趨勢,或會持續至今年上半年,未來中場業務或成為行業增長關鍵。我們認為,澳門正由貴賓為主的博彩中心轉型至中場業務為主的娛樂地點。中場業務和貴賓業務,佔整體博彩收入的比例,已由2013年的34比66,變為2015年第三季的54比46。我們預期,這個比例,於2016年底或進一步轉變為59比41。

  去年澳門有新度假村落成,主要針對中場業務客戶,帶動今年一月份,澳門整體酒店住客數量按年上升12%。我們估計,新度假村或有望提高2016年,每月中場業務的博彩毛收入按年增長20%。所以我們預測,2015年博彩毛收入按年下跌34%後,跌幅有望於今年上半年收窄至12%,而到今年下半年,博彩毛收入或可扭轉跌勢,按年反彈4%。

  賭業中場業務成增長關鍵
  反而,投資者可留意,內地保險股有追落後的潛力。我們認為,首季內險股大幅落後的主要原因,是由於A股市場大幅波動,拖累投資收益。經過年初至今的跌幅後,現時內險股股價相對內涵值的比率,估值接近歷史低位。我們認為,隨着A股市場已見回穩,投資者或會留意到壽險股的投資價值。展望今年,在年初壽險公司大力催谷儲蓄產品的帶動下,今年首兩個月,主要壽險公司的代理銷售保費收入,維持於四成以上的強勁增長。我們預期,2016年內地壽險業新業務價值平均增速,有望維持在兩成以上,意味壽險業仍然處於行業的上升周期。

  花旗銀行投資策略及環球財富策劃部主管
  張敏華
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