避險心態 揮之不去 2016-3-31
2 月中旬開始，風險資產開始重拾升勢，市場情緒逐步好轉，似乎已經忘記了年初環球市場的震盪。特別是風險級別較高的資產，於此輪反彈中最獲青睞。
美銀美林的「垃圾債」基準指數顯示，美國「垃圾債」的價格於過去六星期上升 8%，為 2009 年美國剛擺
脫經濟衰退以來的最大升幅。摩根大通的新興市場貨幣指數同樣上升 8%，是 2000 年該指數設立以來，第二次於如此短時間內取得如此大之升幅。各地股市、以至大宗商品亦通通受惠。風險資產於短短一個半月時間內大幅攀升，令人不禁懷疑，此浪反彈是真是假？又能持續多久？
值得留意的是，觀乎今年首兩個月，因為環球市場波動，投資者湧入避險資產如日圓、黃金及瑞郎，有關資產價格至今仍然居高不下；至於被視為較安全的美國國債，債息亦只是微升 0.24 個百分點，債價跌幅仍然少於風險資產的升幅；即使國庫債券市場錄得資金流出，但幾乎全數轉入同樣安全、與通脹掛鈎的國庫債券基金。這正正顯示，市場憂慮情緒並未完全消除，資金未敢大舉轉投風險資產。
的而且確，不明朗因素仍困擾全球市場。首先是聯儲局，對加息立場不清不楚，讓市場以自己方式解讀加息步伐，到局內官員表述與市場相反的觀點時，震盪自然少不免；其次要數到油價，此輪反彈很大程度上是因為油組出口術，指要開會、要凍產雲雲，令油價回穩，減輕低油價所引起的債務違約問題，帶動其他大宗商品造好。不過油組出口將油價舞高弄低早有前科，難保油組哪一成員，突然發脾氣，說不凍產，油價豈不應聲大跌?
再者，過往升勢似是堆砌出來之假象。如美資企業不斷以回購撐起股價，可能是因為真心希望回饋股東，但更大可能是要抵銷基本因素之不濟。據統計，去年第四季美資企業回購金額已按季下跌 3.4%，到今年 3 月份之回購金額更減至 235 億美元，創下二十一個月之新低。如回購繼續縮水，美股七年牛市是否將近尾聲？屆時豈不扭轉市場形勢，又來一次股市大震盪！
時局如此混亂多變，還是小心為上。
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