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2016年4月27日 星期三

青心直說 - 胡孟青 2016年4月27日

青心直說 - 胡孟青 2016年4月27日


青心直說:內企債市出現沽壓


■當內地股市衝上三千點,近期內地債券市場已出現微妙變化。 彭博資訊



近期內地債券市場已出現微妙變化,市場情緒跟股市完全相反。根據彭博計算,截至4月13日,最少有37間內企決定取消在岸市場發債計劃,涉及352億元(人民幣·下同),較去年多出一倍以上。37宗

取消發債個案中,有一半是在中國鐵路物資宣佈暫停旗下債券交易,要進行債務重組後發生。

去年起,已經有零星央企鬧出違約風波,部份最後獲及時救駕,部份不了了知。今年,相關違約個案頻密度較去年更甚,當中的中國鐵路物資涉及的近170億元債券,算規模較大。正因央企只會債抵債,不會有違約的基本假設出現變化,導致內地企業債券市場一改去年中開始的熾熱,出現一定程度沽售。

以七年期AA-級別的企業債,相對同年期的國債為例,息差由年初的350點子左右,擴闊近380點子,兩個月內擴闊幅度屬於2014年底來最大。即使AA+級企債,對同年期由地方政府發行債券,亦都出現息差擴闊,至於最高級別的AAA企業債,息差暫沒有擴闊,但跟地方政府發行的同年期債券一樣,債息自從1月底開始,已不跌反升。

內地債券市場的表現是早已預料,今年發行量實在太驚人。或因人幣滙價因素及成本問題,今年內地相關離岸市場發債規模,按年大減八成一,所涉及金額僅是去年全年的半成。相反,在岸市場債券發行規模按年急升1.1倍,有25,000多億元,已是去年全年三成半,當中1萬億元,是來自企業發行的債券。

胡孟青
獨立股評人
http://www.facebook.com/324255111031901
本欄逢周一、三、五刊出

胡孟青
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