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2016年5月19日 星期四

股市新談 - 彭偉新 2016年5月19日

股市新談 - 彭偉新 2016年5月19日


【股市新談】內地金融市場減槓桿亦會惠及港股未來發展(彭偉新)

今日為5月19日,若我們把時間往前撥早一年,而就在一年前的今年,內地A股市場正式展開了連續「7連陽」的狂牛走勢,令到上證指數由5月18日收市水平4,283點一直急升至5月27日的4,958點,短短7日內累積上升了15%,而當

時不少的內地傳媒更以10年牛市的開端作為招來,把內地股市推向更瘋狂的浪尖,而當時兩融的餘額更衝高至2萬億的歷史新高。當然,花無百日紅的道理在金融市場上非常「有效」,即使在內地有著社會主義特式的市場經濟下,估高高而要下跌的股份,始終仍然要跌。

而受著之前槓桿過高,令到整體市場風險過大的教訓下,內地證監會已在過去半年內提出了多項的改善措施,近日,資管八條底線的加強版再度推出,讓內地出現槓桿過大的風險進一步減低。而今次的加強版與之前3月所推出的版本,最大的分別是在對資產管理的槓桿作出更加嚴格的限制,而且明令禁止向投資者宣傳預期收益率,同時更重申準為配資提供便利。

簡單地說,金融機構在向投資者推薦投資產品時,不可以用預期投資回報率作招來,更不可以為投資者提供過大的槓桿,藉此可以降低投資者因為被預期回報率所誤導,又或者使用了槓桿而增加了投資者及市場的風險。雖然當內地股市由去年高位5,716點開始見頂急跌以來,兩融結餘由最高峰2.2萬億元人民幣,已跌返5月18日的4,766億元人民幣,表面上已經為股市減少了近80%的槓桿,但仍然未符合到當局心目中的水平,尤其是中國股市的特色是,當市況一得轉為活躍的話,資金便會一下子湧入股市,而槓桿又會出現飊升,令到金融市場的風險再現。因此,監管當局在未見到槓桿回升下,便先發制人進行整治,這對內地金融市場屬於長線有利好作用。

尤其是當上證指數由2014年7月中自2,000點水平開始向上,並突破了250天線,更於9月3日向上升破了2013年9 月初及2013年12月初所形成的雙頂阻力位2,255點後,兩融餘額便由2,700億水平一下子上升上4,000億水平,更在金融企業濫借下,令到兩融總額急升至2.2萬億,更在中央感到危機出現下收緊融資,令到A股最後爆煲,可見槓桿過高時再作監管,到時對股市所帶來負面影響會更大。

雖然市場上有評論指今次進一步的減槓桿或與6月中MSCI會再考慮把A股納入為指數成份股有關,筆者相信,無論進一步監控內地金融市場的槓桿比率是什麼也好,對於未來內地A股的長遠健康發展也會是件好事,如果內地A股的整體發展能穩步向上,港股日後便減少了需要對A股的憂慮,即使短期內地A股已沒有了強勁的上升動力,也未必會是件壞事。

京華山一研究部主管
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