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2016年5月27日 星期五

對沖人生 - 錢志健 2016年5月27日

對沖人生 - 錢志健 2016年5月27日


對沖人生:平常心面對「六絕」


■主角佐治古尼想學神經刀Jim Cramer,把跌了九成的IBIS股價谷上去。 劇照



美國是否加息升溫,有兩天的強力急升評論又指大市快回調;只靠訊息度日,操作者難以決定投資去向。滯後的數據分析,如芝加哥CBOE VIX的恐慌指數,落筆一刻為13.9。



(1)兩天的大升市,有人便叫甚麼大市轉勢變強有點兒牽強;每次大跌市或大升市也未必有即時解到的「原因」。在美國股票市場接近七成高頻交易HFT的世界,大升市或跌市的「源頭」,絕對更複雜化。還在上映中的電影《華爾街綁架直擊》(Money Monster),講到高頻交易失靈,又有所謂的技術性崩壞問題(technical glitches)其實是一上市公司的大騙局。

戲中所謂的數量分析員(quant analyst)在南韓,而上市公司的CEO想做一個「龐氏騙局」,在賬戶中偷去8億美元的「市值」,股票蒸發原因來自高頻交易。更加好笑的是,主角佐治古尼(George Clooney)想學現實世界中的講股佬神經刀,即CNBC的Jim Cramer,把跌了九成的IBIS(虛構公司)以「出口術」把股價谷上去。

重點是:George Clooney被一名輸到褲穿窿的「失落股民」挾持兼放炸彈在身上,所以財演一定要叫IBIS回魂。80美元跌到7個幾,Clooney原來「動」不到任何股民再買這隻股票,並非口水股神,性命難保,炸彈隨時爆炸。去到現實世界當中,單憑「貼士」落注的人又有幾多?

(2)講到電腦程式,我曾是全球最大上市倫敦對沖基金的地區主管,但我的根基,來自90年代北美及環球長短倉的操作。在自行決定的世界,即大部份利用基本分析及也會用技術分析輔助、甚至量化的數據領域,最終目的依然是在可承受的風險下參與市場,俗稱「落注」。

投資者如信順勢而行的投資模式,短線的跌幅或短線賺錢很多時也不會隨意cut loss或take profit。電腦程式而言,獲利中的投資部位繼續順勢而行、賠錢的部位也通常不會即時有損耗便會「斬纜」,直至真的投資部位轉勢。這門投資,很多時是多元化的期貨管理基金,真正的槓桿,也與股票無關。

股票長短倉,雖然大有學問,可善用期貨及期權策略控制資金曲線上落的波幅。組合投資,大有學問。一隻股票走天涯、聖誕鐘買滙豐,bla bla bla……大家問心也知道唔係好得;又很視乎盤路上的部署。至於基本分析,就是要看你的龍頭主力股如何和同類型股票的比較、國際股市的連動性,甚至投資者的恐慌情緒,也會影響投資者盤路上的表現。

(3)第三季美國業績公佈又將來臨。龍頭主力股作為建倉根基某程度上較容易。ETF對很多人來說是不二之選,so be it。港股而言,我很難看到香港股市有一個所謂的「大波段」升市;說只賺「大波段」機會率更近乎零。正如收山對沖基金大鱷索羅斯所說,當年他的31年不敗紀錄(69至99年),平均每年複式增長為34%的CARR,獲利回報到現在依然後無來者。

分散投資至關重要
老索不是電腦程式操作,他那個年代是第一代的環球宏觀(Global Macro),他其中一句座右銘如下:「我之所以和其他投資者不同,不在於常常做對,而在於我比其他人更善於發現自己何時做錯。」話雖如此,老索之後17年的投資世界(2000年後)明顯變得複雜。

當現代組合理論(Modern Portfolio Theory)還未成為財務學上「必讀」的課程,數千年前,在《聖經.傳道書》中已說到分散投資的重要性:那些年,沒有歐債危機、N種不同類別的槓桿結構產品、影子銀行體系,但盤古至今,人很多時也會敗於貪婪、權力與欲望中。要不貪婪,凡事要有一顆謙卑心,已不容易。面對舉棋不定的處境,一些國際股市的連動性經歷我會放上面書。我對「六絕」唔樂觀、唔悲觀,也沒有太大的漣漪。動之後亦有靜,動即變,變有常,也是自然定律。Happy Trading!

錢志健
資深對沖基金經理
mailto:mdehedgecenter@gmail.com
本欄逢周五刊出

錢志健
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