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2016年5月30日 星期一

何車500 - 何車 2016年5月30日

何車500 - 何車 2016年5月30日


何車500:越秀地產價太殘




越秀地產(123,前名越秀投資)1992年12月15日上市,經股本變化調整後首日收報1.18元(未經調整的招股價1.05元),現價0.97元,堂堂廣州市人民政府的公司,寒來暑往掛牌近25年,股價仍然要跌;同期恒指升2.9倍,中國海外(688)飆升19.4

倍,長和(001,前身長江實業)急漲8.1倍,近年脫腳的滙控(005)亦有2倍的升幅。「人民政府公司」的長期股東,氣得七竅生煙。

(1)年初至今,越地跌幅28%。最近兩周零一日的跌幅9%,主要因為遭踢出MSCI中國小型股指數。一些基金按指數成份股進出而買賣,不必分析股票的優缺點,實在諷刺。過去11個交易日,越地成交6.51億股,佔大股東以外股份的10.5%,按指數成份股變化出現的拋售,相信漸告一段落。

(2)越地的土地儲備,八成位於國內一二線城市。去年營收221.15億元人民幣,升41%,純利10.13億元人民幣,大跌59%。不計投資物業重估減值與滙兌虧損的核心純利12.4億元人民幣,只跌21%。今年首四月,物業銷售114億元人民幣,按年大增100%。現價往績PE10倍,彭博綜合券商預測,今年PE6.4倍,與過去六年平均PE6.1倍相若。

(3)越地今年預期PB0.33倍,較6年平均0.64倍折讓近一半。業務涉水資源、估值較高的粵海投資(270)預期PB2倍。越地佔37.1%的越秀房產信託基金(405)預期PB0.84倍。

(4)去年底,越地的銀行淨借貸230億元人民幣,淨借貸/股東資金比率73%,在內房股而言,不屬高比率一員。公司正計劃發行80億元人民幣的有擔保債券。

★越地股價太殘,PE回升至0.5倍,已值1.47元,上升空間51%。

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