【利財筆記】林本利：H股ETF食水深（林本利）
換馬高息內銀 追隨林Sir的學生，都知道他喜歡找尋一些指標，增加投資勝算，例如以國際油價判斷中國石油（00857）合理價格、以港股成交額衡量港交所 （00388）股價、觀察AH溢價指數，在A股ETF和H股ETF間遊走套戥等。近期AH溢價指數
高達130多點，A股比H股貴三成，但林Sir已很久沒 推介買恒生H股ETF（02828）。他發現該ETF「食水深」，現時40隻國企股整體股息超過4厘，但H股ETF過去一年僅派3厘多。股息慘被蠶食，如 何拆解？他建議學生先換馬至高息內銀股，除淨後再換回ETF。散戶亦可自製H股組合，取代投資H股ETF。
ETF（交易所買賣基金）向來是 林Sir投資組合的重要一員，因主動式投資要跑贏大市並不容易，研究發現「九成基金經理跑輸大市」，故建議不熟悉市場的散戶投資指數ETF，緊貼大市表 現。同時，這些ETF涵蓋一籃子股票，如盈富基金（02800）投資於50隻藍籌股、恒生H股ETF包含40隻國企股，有分散投資的好處，故時常推薦學生 買指數ETF。
對於何時值得買ETF，林Sir自有「法寶」──AH溢價指數。當指數高於100點，顯示A股貴過H股，他便會買入恒生H股ETF，等待H股股價「追落後」。反之，當指數低於100點，A股較H股便宜，便會買入南方A50（02822）。
近期AH溢價指數高達130多點，A股長時間較H股貴三成，惟他已甚少推介買H股ETF。原來林Sir翻查資料，發現H股ETF股息率，過去多年均低於國企指數股息率。
平白失去1厘股息
據恒指公司資料，今年5月國企指數股息率為4.31厘，但H股ETF一直不足4厘。「明明你買齊40隻H股，你可以有4厘多股息，2828只給你3厘多。現 在很多H股也有4厘息以上，內銀股更隻隻5厘、6厘。」他批評這隻ETF「食水極深」，最多曾吃掉1厘股息，偏偏恒生投資公布的基金開支比率只是 0.6%，股息不明不白地被蠶食。
近期AH溢價指數達130多點，H股較A股便宜三成，「現在H股太低價了，6倍幾PE（市盈率），不買又 不忍心。」故林Sir無論如何會「幫襯」一下H股，將來反彈幅度有機會很可觀。舉例今年2月，國企指數最低跌至7498點，4月最高曾升至9364點，回 升近25%，即使近期也有8500多點，升幅仍超過一成。
身為「食息族」的林Sir教路，想賺取更高股息，可換馬至高息內銀股。恒生H股 ETF已於6月24日除淨，投資者現可沽出該ETF，轉買未除淨的內銀股，舉例招商銀行（03968）將於7月5日除淨，收息後再回購恒生H股ETF。此 舉既可收取兩重股息（H股ETF及招行），最後重投H股ETF也可降低投資風險，避免集中投資內銀股，憂慮內銀突然爆煲的投資者不妨考慮。
林Sir曾以去年H股ETF及中國銀行（03988）的股價、股息資料推算，扣除交易費用後，中途換馬回報增約2至3%。
自製組合 買5至6股
嫌換來換去太麻煩？林Sir建議大家自製H股組合，選取5至6隻股票，取代恒生H股ETF。組合包括中資金融股，其中內銀股可佔3隻，內險股佔1隻宜選中國 平安（02318）；石油股可買1隻，如中石油；最後選一兩隻其他H股，建議是自己熟悉的行業，如比亞迪（01211）或華能國電（00902）。
作者：林本利
前理工大學會計及金融學院副教授，港大社會科學學士及英國布理斯托大學經濟學博士，曾出版十多本經濟學教科書。退休後，創辦活道教育中心，開班教授理財之道、公共政策及經濟學。電郵︰im_focus@hket.com
撰文及資料整理：葉卓偉
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