談財經 - 胡孟青
走資包袱掣肘金融政策布局
2016年07月07日
深港通遲遲未推。(資料圖片)
因英國人一票決定脫離歐盟，程序尚未啟動、影響仍未明，市場已將事件無限放大至全球：包括經濟下行風險增加，要降增長預測、聯儲局利息不加反減、更諷刺是內地既被打造成避險安全港，但力陳經濟保底
壓力增加，雙降逼切性大增。
中國搞個西方形式「大水漫灌」強刺激，數字保了，後遺症至今未完。幾個月前當局似已重新定調，經濟即使要保，都是以中醫治理為主，既固本培元，亦變為著重打好底子。總理李克強在夏季達沃斯論壇一句話可圈可點，撇除改革等硬命題，對於股市，年初還對記者說：「你有信心，我就有信心」。到近日口風變得明顯，強調「不要股市有井噴及斷崖式變化」。以此引申，任何導致股市為首金融市場運行出現敏感反應及構成催化刺激，中央在環球情況震盪未完大環境下，盡量可免則免，或需進一步調研才作定。
在穩定壓倒一切大前提下，市場日夜期盼的「深港通」即使年內落實，但會否短線出台，筆者或跟市場主流持不同看法。跟「滬港通」作為首次嘗試，「深港通」很大程度是延續及強化現有機制，政策意義上跟第一次滬港通不能相提並論。機制已具備，而且有其他資本帳開放工具，本質上根本毋須著急。更重要是「深港通」涉及深圳市場，亦是內地最具炒作源頭，無論中小股、創業板早就如入無人之境，現又加多一個可塑性頗高政策，如在漏電油的汽車上點火般。滬港股部分北向額度，執筆時尚餘不足三成，額度即將用盡由被包裝成市場炒作「深港通」，變成要盡快推出「深港通」，將兩組或未必關連的因素勾劃成互相關連。內地人忽對港股熱衷，一改炒作風氣，最沒有主題的股份、甚至最多香港投資者遺忘、或重新界定為止蝕類股份，他們愈愛長期持有，除分散投資外，說穿了就是跟人民幣匯價波動、有更大誘因調配資金到境外有關。市場有市場的想像，但如內地有關部門加入他們的想像，甚至偶有鷹派將機制定性為被濫用的合法走資渠道的話，結果可能與市場預期完全相違背。
再高調去煲大額度使用情況對以後市場發展或有反後果，尤其是內地當局近日對人民幣貶值及資金外流之說，再次高度戒備。君不見，人民幣回落，官價連6.6亦穿過，因應環球金融市場狀況，順勢而來的貶值，市場未有反應前，官方已急忙降溫，實在太過著跡了。內地資金外流一直未停過，死守匯價結果是消耗儲備，當局相當了解，但對資金外流一旦未能重新定義及自我解脫，內地資本市場發展和整個金融政策布局都會被走資包袱所掣肘。
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