勝向敗中求 - 黃國英
防守有取捨
2016年10月17日
恒指上周止跌回升，惟大部分股票難隨市向上。圖為交易大堂。(資料圖片)
10月早著先機，高位減持兼做對沖，守得住急速逆轉的第一浪攻擊，但上周中後段開始的第二浪終於要失守。原因不是沾沾自喜，自己向來都是高度戒備，而是正如
籃球比賽一樣，守得住外線，就要放鬆籃底，防守總要有所取捨。尤其是在投資市場，取得回報的大前提就是要冒險，要做到零風險的唯一可能是全面撤退。
上星期第二浪走勢的特色，是市場指數止跌反彈，大部分股票卻無力跟隨，甚至繼續跌，於是對沖盤輸，持倉部分又輸。當市場信心不足，反彈主要是挾淡倉，久不久就會出現這種狀況。市場寬度有問題，是全世界一致的現象，美股尤其嚴重，標普500指數距離高位只不過3個百分點，可是失守50天綫的股票數目居然有四成幾，揀中股票的難度愈來愈高。
好友死守少數股票，頂住市場指數，正路想法是外強中乾遲早大跌，但最近兩年的經驗，是次次都能夠化險為夷，轉頭又再升過。一批強中強固然段段有，甚至會出現輪換的情況，一度弱勢的股票，可以重新振作過。面對目前的形勢，短期勝負只是小問題，重要是釐定中長綫的看法，到底最終是超級大跌，抑或目前只是另一段調整小插曲，然後再作出相應的部署。
自己中長綫比較傾向睇好，主要是覺得買股票作為保障未來的風氣，正在逐漸形成，這亦是少數可以令市場義無反顧的強股，調整幅度極小的原因。對比其他資產，股票風險形象高，所以便宜得多，在資金接近無路可逃的情況下，最終也會重估，何況少數贏家公司的股票，盈利變差的機會已經不大，質素上甚至勝過其他資產。
所以策略上一定會繼續維持一個核心持倉，一部分是市場完全放心信賴的超級強中強，另一部分則是博純粹因為加息陰影短期落難的公司可以反攻，不過，隨著市場寬度進一步變差，自己的範圍也要收窄，選股準則要更加嚴謹，近期失利就是受到邊緣分子所拖累。另一方面，亦不可以忽略調整演變成為股災的機會，遠期價外put是唔慳得，短線亦會不時吼機會開淡倉，且戰且走。
暫時市況應該只是跌跌盪盪，忽上忽落，很可能偏差一段時間。做好部署之後，除非出現關鍵的轉變，需要修正策略，否則不應該為了短期少許的挫折而退縮。而放鬆一部分防守的理由，就是要準備將來進攻去搶分。
作者為豐盛金融資產管理董事。逢周一刊出
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