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2016年10月17日 星期一

金融High Tea 2016年10月17日

金融High Tea 2016年10月17日
炒上落中國海外可吼
2016年10月17日
  泰皇蒲眉蓬病逝,又是一個投機要走在人前頭的例子。泰皇早前病危,泰國股市急跌,泰國股市在上周三曾一度跌6%,跌到7個月低位。到他上周四駕崩後,上周五泰股大反彈,升4.5%。

  媒體對泰股大反彈的解釋是「泰皇駕崩對經濟不會造成嚴重打擊」。我就話呢個反彈走勢主要是技術性因素

導致,之前應有大量淡倉炒泰皇駕崩,上周三、周四泰皇病危時,隨街都在傳泰皇唔掂的消息,大量散戶沽股,這就是大戶接貨的好時機,到泰皇駕崩壞消息兌現,泰股一夾就上,因為暫時不會再有更壞的消息,大戶夾上,打爆散戶淡倉,他們被迫補倉,補倉盤推高大市,大戶乘機出埋貨。所以短線炒股,要走在人前頭,人云亦云,好難贏錢。

  泰股示範 要跑前頭
  泰皇駕崩服喪期成年,對旅遊業、航空業有影響,加上皇儲唔係咁受歡迎,影響泰國政治的穩定性,所以夾完呢浸,泰股泰銖又會再度受壓。

  美國聯儲局主席耶倫提出「高壓經濟」(high-pressure economy),認為美國經濟復甦緩慢,可以考慮暫時維持「高壓經濟」,以維持需求強勁及勞動力市場緊張,以彌補經濟衰退期間帶來的破壞,維持寬鬆政策太久可能有代價,包括增加金融不穩定性風險。

  所謂高壓經濟,說穿了即是不用加息太快令經濟降溫,顯示未來聯儲局即使加息,不會急進。即若12月加完息後,會再出現一段日子不加息的局面。

  反映美元兌六大貨幣匯價的美元指數上周五收98.019,升0.5%,顯示市場未有受耶倫說話影響,按利率期貨交易顯示,市場相信12月加息的機會仍有60%以上。現在要睇美元指數呢一浪向上炒,已上穿7月22日的97.467短期高位(見圖一),繼續向上挑戰,如今要睇佢會否炒上去年11月30日100.170的一年高位。大家不要忘記,去年美元也是炒加息,但聯儲局在12月中加息,美元在11月底已搶先見高位,今年又會否歷史重演呢?

  在美元反覆向上的同時,人民幣匯價同步反覆回落。上周五中國公佈最新通脹數據比市場預期好,人民幣中間價結束七連跌後,上周五首度回升0.22%,報每美元兌6.7157人幣,過去一周在岸價累計跌0.39%,離岸價跌0.43%。人幣滙價上周跌穿6.7心理關口,人仔係咁回落,有機會試今年1月見過的6.7585低位(見圖二)。

  人仔試底 明壓港股
  人民幣匯價分幾波下跌,第一波是去年8月的匯改,中國開始逐步開放匯價,人民幣大插。第二波是去年12月美國加息兼中國外匯大量流失,令人民幣在今年1月急跌。如今是第三波,中國主持完G20峰會,無再去托匯價的需要,人民幣在10月初加入國基會特別提款權籃子(SDR),人仔進一步國際化,再加上炒美國加息的影響,人仔匯價再試低位。

  人仔下挫,對港股有一明一暗影響。明的影響是美元強,促使中國走資,外資亦睇淡香港上市的中國股票,因為國企、民企的人民幣盈利兌成港元也下跌,所以外資見人仔跌就會沽港股,令股市承壓。去年8月、今年1月股市下插,因為人仔的跌浪所致。

  走資加快 香港水浸
  不過也有暗的影響。人仔匯價下跌的預期,就令內地錢加快湧港,銀行水浸,有利投資市場。聽中環茶友話,佢哋有啲客係內地有錢人,當中很多有做房地產生意,佢哋怕人仔匯價會再跌,有啲人估得好誇,話仲會跌一兩成,另外又覺得內地樓價好貴,怕炒到爆煲,所以暗中把錢分批調到香港,想分散風險。

  我都覺得呢幾個月內地水來香港,支持了股市樓市。港股一向無乜性格,主要跟美股炒,美股在6月尾一浪回吐後,再上高位,但升幅不高,睇番同期港股,4月恒指高位21654點,之後回少少又向上炒,到9月初升上24364點的高位,比4月高位再升高12.5%,而美股杜指同期只比4月位高3%,顯示港股近兩三個月表現優於美股,主要係水多所致。睇港元匯價亦知,港元在6月見一見低位7.7705後,一直走強,長期在7.76下方,現價7.7587,港元水多到銀行要減按息,搞到樓價都谷一谷,就知道有內地水泊入香港。

  上述人仔下跌的一明一暗影響,前者對股市不利,後者對股市有利。明者明顯而大力,後者隱晦而悠長。我估隨著美國總統大選在11月結束和12月可能加息前夕,美元可能在11月中至月底再上高位,那時人仔匯價會試低位,港股會再低一點,由於有內地資金湧港托住個底,今浪股市跌幅將沒有1月時那麼厲害,那時就是入貨時機。

  中國海外 可走波幅
  一班茶友圍埋飲茶,就講等跌市買乜好,我話如果錢少想博大霧係一回事,若然錢多唔想冒太大風險係另一回事,風險低啲可以買大股走波幅,其中一隻可以考慮的是中國海外(688) ,佢係內地龍頭內房股之一,雖然賣樓量不及恒大(3333) 和萬科(2202) ,今年賣樓量也好大機會加入2000億俱樂部,屬巨股之林,但股價走勢較穩定,主要係一個上落市格局。過去一年,主要在高位28.25元和低位20.45元中間走動(見附圖三),再睇遠少少,自2012年尾,佢已走入這個上下波幅中間,去年4月內地股市暴升,帶動中海外升上34.05元的高位,我當呢件事無發生過,所以唔理呢個高位,只睇佢一般去到28元左右的高位,唔好睇咁盡,若是21.5元買,27元沽,低揸高沽,都有25%水位。

  睇睇中國海外的基本因素,內地樓市今年下半年大升,中國海外賣樓唔錯。集團今年頭9個月累計合約物業銷售額為1714.6億元。中國海外今年3月時話,力爭今年完成合約銷售額不少於1800億元的目標。到8月公佈中期業績時,集團再講考慮到市場變化以及收購中信地產的影響,集團決定上調全年合約銷售金額目標到2100億元。如今到9月已賣了1700億,今年有望達到調升後的售樓目標。今年的銷售額,大約會在兩年後的業績中體現出來。

  另外中國海外今年中期業績不俗,集團截至2016年6月30日止6個月中期業績,純利196.9億港元,按年升20.6%。平均公司股東資金年回報仍然維持於20%以上。

    可以睇睇大行在中國海外出中期業績後的評價。里昂在8月下旬發表報告指出,中國海外中期純利同比上升16%,每股盈利無增長,因公司去年為收購中建股份的房地產發展業務,而向控股股東配股集資令股份攤薄所致。上述收購土地的方式令中國海外上半年邊際利潤提升至30%水平,每次收購均會令每股盈利被攤薄。基於公司股價於過去3個月有強勁表現,認為上升空間有限。公司評級由「買入」降至「跑贏大市」,目標價為31元(里昂發報告時中海外股價是在近高位的26.85元,上周五收23.7元)。

  低位收購 業務穩定
  當時中海外股價在9月初回完,到9月下旬又升,高盛在9月下旬出報告話,中國海外已於9月15日完成收購中信股份(267) 房地產資產,有助提升中國海外價值及每股盈利,因此調整中國海外2016、17、18年每股基本盈利預測-3%、0%及4%,目標價升4%至30.7元,目標價較2016年底資產淨值(NAV)34.1元折讓10%。高盛話,中國海外現價(當時股價27元)較NAV折讓25%,相當於今年預測市盈率7.7倍,相比之下,內房同業平均資產淨值折讓達到47%及預測市盈率達8倍,維持中國海外「買入」評級。

  睇埋基本因素,會發現中國海外基本因素唔錯,在市況較低迷時買入中信的房地產業務更充實土地儲備。若然等到21元才入,較資產值折讓有42%,預測市盈率6倍。即使佢穿底向下,長揸的風險亦有限。

  中國海外現價23.7元,可以等等。買入策略可分三注,22元入第一注,21.5元入第二注,21元入第三注,入齊平均價21.5元,目標27元沽出,若然成功回報25.6%,風險度中至低。

  陸羽仁
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