何車500：
兩月跌逾7元 北控魅力強勁
■北控水務擁有具分拆潛力的資產，隨時令北控大增值。 公司網頁
北控水務（371）過去六日累計急升12%，現價5.97元，較去年4月大時代價只低13%。北京控股（392）是北控水務的母企，佔43.9%，現價40.95元，過去六日升7%，但
仍較去年4月高位73.65元低達四成半；再拉近一些，現價較8月中大跌7.4元，買貨良機在眼前。
（1）本欄近年經常推介上海窗口股上海實業（363），以前從未推介過北京窗口股北控，最大理由是上實以前大落後及便宜得多。上次推介上實在4月12日，現價較推介前大升43%（同期紅指只升5%），北控則只升3%。經過一輪變化後，估值一向較上實有溢價的北控，魅力大增，今日首次推介。北控今年上半年盈利按年上升10.3%，往績PE9.2倍，彭博綜合券商預測，今年P E8.3倍，低過上實的10.2倍，更較七年平均18倍有五成半折讓。
禾稈下珍珠：增值200億
（2）北控今年預期PB僅0.83倍，較七年平均折讓近六成。北控屬環保概念股，旗下所經營的業務主要與環保有關，享有高估值，即使非環保業務亦屬高估值股份（例如啤酒業務）。北控佔100%北京燃氣，具分拆潛力，這是「禾稈下的珍珠」，一旦上市，PB與已掛牌同業看齊計，隨時令北控的NAV大增200億元。北控除擁43.9%北京水務外，亦擁中國燃氣（384）23%、燕京啤酒（滬000729）實益39.9%，都屬大市值公司。
（3）北控今年年底每股賬面NAV估計49.2元，計入北京燃氣上市增值潛力及已上市旗下公司增值，估計每股實際NAV可達81元，實際PB低至0.51倍！
★直接買一二線環保股，要付出較高的估值代價。透過北控投資相關業務，四折餘有交易。大行平均給予北控目標價51.99元，最高62.50元，最低38元。本欄設目標價58.70元（去年6月價格），上升空間43%，目標價的實際PB不過0.73倍。
何車
本欄逢周一、三、五刊出
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