何車500：一個淺水灣項目
四隻大酒店市值
■半島酒店估值121億元，已幾乎相等於一隻大酒店的公司市值。 資料圖片
上周五，山頂（實際是灣仔對上半山）Mount Nicholson分層單位再有成交，犀利呎價8.5萬元。上周一，美國Hilton Worldwide控股（美HTL
，市值1,713億港元）宣佈，中國海航集團向Hilton大股東黑石購入Hilton25%權益，作價折合往績PE高達30倍，PB高達3.92倍。兩件沒有關連的新聞，帶出揾錢trading idea，就是買入大酒店（045），此舉等同以缸瓦價錢買古董。本欄今日及本周三分上下篇推介。
（1）大酒店今年開業150周年，幾乎在咸豐年代已存在（相差幾年），有古董味道，全球擁有10項以「半島」為招牌的酒店權益，現價8.47元，公司市值133億元，較美麗華（071，市值90億元）及海港企業（051，市值100億元）高出不多，而遠低於香格里拉（069，市值304億元）。名下尖沙嘴半島酒店1928年落成，初建成本300萬元，僅此項資產今年6月底估值121億元（賬面99.2億元），已幾乎相等於一隻大酒店的公司市值。
（2）大酒店最勁的資產是淺水灣影灣園，地盤49.1萬平方呎，前身淺水灣酒店1902年開業，1982年拆建，現為無敵海景豪宅99.6萬平方呎（另商場6.2萬平方呎），今年6月底估值168.8億元。此項豪宅呎價若照Mount Nicholson成交價六折計，加上商場價值，可值530億元，相等於4隻大酒店的公司市值！照Mount Nicholson成交價五折計，可值447億元，亦已相等於3.4隻大酒店的公司市值。
殘到不得了
（3）文華東方（星MAND）擁有本港文華酒店，於26年前遷往星洲掛牌，賬面PB1.41倍。美麗華、海港及香格里拉三股PB幾乎一致，由0.61倍至0.63倍，連檔次低得多的泛海酒店（129）也達0.62倍。大酒店呢？低至0.36倍！不合理地遠低於同業，亦遠低於過去十年平均的0.63倍。Hilton交易作價的賬面PB3.92倍（市價PB3.38倍），大酒店更只及其零頭，殘到不得了。
★大酒店PB0.36倍，是賬面PB；資產全面以估計市值計，實際PB更可能低至0.20倍以下，在有名氣的酒店股中料屬天下第一殘。
（缸瓦價錢買古董二之一）
何車
本欄逢周一、三、五刊出
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