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2016年10月31日 星期一

財經評論 2016年10月31日



財經評論 2016年10月31日

財經評論:
特朗普倘爆冷贏 低撈美股


■特朗普若「爆冷」勝出,美股或出現膝蓋反應式大跌,應該可低撈。 資料圖片



英國脫歐公投後,市場喜愛將特朗普當選美國總統與脫歐相提並論,認為都是黑天鵝,原因是特朗普喜歡標榜自己立場鮮明,他要「重建強大美國」,就可犧牲某些短期利益,甚至接受「鎮國」政策,推倒全球化。

傳媒普遍認為這會導致美國對中國及墨西哥實施高達45%的懲罰性關稅,掀起貿易戰,嚴重打擊環球經濟增長。不過特朗普雖然看似有自大狂,但他的政綱中言大於實的地方甚多,美國總統權力雖大,但並非全無掣肘。

首先,特朗普宣稱一旦當選,就會立刻將中國定義為「貨幣滙率操縱國家」,繼而向中國收取全面性的進口關稅,最高可達45%。可是,美國政府明文規定,若要定義某國操控滙率,補貼出口,必須證明過去十二個月內,該國積極幹預滙市令該國貨幣貶值。

中國去年年底至今,一直飽受人民幣貶值壓力,而最落力沽低人民幣者,非美國投行及對沖基金莫屬,過去一年內,中國反而用了7,000億美元的儲備,頂著人民幣滙率,令不致貶值太多。因此,美國除不能證實中國令人民幣貶值,反而可能得出中國傾力防止人民幣貶值的反效果。

其次,美國總統原則上只可任意對入口徵收不超過15%的額外關稅150天,若想進一步制裁,必須經過國會立法,或由企業工會提出經總統批核。不過,2009年美國對中國出口美國的輪胎徵收最高35%關稅,令該年中國輸美輪胎減少28%,但由於南韓、印尼及泰國輸美輪胎卻增加一倍,因此美國輪胎業僱員人數不增反跌。

最後,保護主義會帶來報復,中國可能大幅減少購買美國國債,令美國長期利率大升。中國亦會對美國大豆、小麥、牛肉及雞隻的入口徵收報報復性關稅。因此,特朗普對華經濟政策是威脅多於實際。因此縱然特朗普選情告漲或「爆冷」勝出,美股出現膝蓋反應式大跌,應該可低撈。

連輸三個電視辯論後,特朗普支持率大降。黑材料方面,特朗普對女性的輕侮言論明顯削弱女性選民的支持。若希拉莉當選,沿用奧巴馬政策,不減稅,輕度剌激經濟,美國經濟似無驚喜。

不過,有三方面仍對美股有利。第一,希拉莉政府仍會依賴耶倫的低息及寬鬆政策;第二,由於特朗普的負面影響令共和黨可能失去參議院大多數,而與他割席後的共和黨眾議院議長瑞安(Paul Ryan)在急於取回建制派的公信力的大前提下,對希拉莉提出有利民生與經濟的議案不會阻撓,希拉莉在當選後就可能通過2,750億美元的基建方案;第三,希拉莉並無大幅增加財政預算,國債上限較容易上提又不會觸發政府停擺,不會發生「黑天鵝」事件。因此,在大選後未來兩年似乎有一斷「蜜月期」令美息及美股繼續緩慢上升。

王良享
星展銀行(香港)財資市場部(大中華)董事總經理兼投資顧問主管

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