勝向敗中求 - 黃國英
策略微調
2016年11月07日
美國總統大選在即，右為希拉莉，左為特朗普。(資料圖片)
上星期四晚手上的墨西哥披索有得贏，納指期貨卻受到生物科技股及蘋果公司股票下跌拖累而要輸，當然十分無癮，但只能怪自己技不如人。股市氣氛特別差，始終股票屬於可買可不買，
所以投資者份外審慎，而且希拉莉上場的話，生物科技股也很可能受壓。其實自己開始也有些少動搖，懷疑希拉莉當選的話，那個預期之中的鬆一口氣升浪到底會有幾勁。
理論上市場目前完全是針對美國大選一件事，不同資產之間的走勢相關性極高，上星期四晚的經驗，說明了並非如此，於是決定變陣，先將組合集中去蕪存菁，部分再改用衍生工具去博。其中一個行動，是減低香港倉位，因為明顯這裡的投資者心血比外國更少，始終中港股票的賣點有限，一旦氣氛轉弱便很麻煩。而手上港股比重僅次於美股，主要基於主場之利的考慮，以為相關性高便不用太過挑剔而已。雖然結果依然要輸，但至少今次及早換馬之後是輸少頗多，總算是塞翁失馬。
衍生工具方面的部署主要是買call，但近期期權引伸波幅顯著上升，萬一希拉莉當選市場反攻力度不夠勁，未必有太大回報，甚至可能會輸。所以自己以套裝出擊，買入一個行使價較低的call，再沽出一個行使價較高的call，犧牲一些潛在的上升空間，去減低入市成本。在正常的市況中，這種call spread套裝無無謂謂，現今的期權長期便宜，不值得為了減低少少成本而加添操作麻煩。
今次情況是極之特殊，因為預計希拉莉當選之後大市的上升動力也未必太勁，就最適合用這個方法。假如到時大市真的一如所料是上升，引伸波幅肯定大跌，行使價高的價外call隨時不升反跌，而行使價較低的價外call則很可能贏一點。
本來自己看法並非這樣保守，不過經歷過墨西哥披索回升而股市乏力反彈之後，才覺得即使買中，回報很可能比預期低。試想好友拒絕提前落飛，除了是擔心特朗普會贏之外，更大的理由很可能是覺得賠率不夠吸引。相比之下，墨西哥披索有力升到爆，好友便願意冒險，淡友也不敢放肆。所以上周最尾兩天股市的走勢，說明了希拉莉當選升浪未必太勁，特朗普當選的話則仍然可以大跌，賠率傾斜令行為改變。市場只是驚特朗普當選，而不是預期他會當選，所以雖然繼續是買大，策略上就要微調。
作者為豐盛金融資產管理董事
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