談財經 - 胡孟青
「牛記」指標啟示錄
2016年12月06日
人民幣曾經歷10年升值期。(資料圖片)
人民幣走勢最有力預測並非遠期不交收合約、大行經濟及貨幣策略師估算，而是本港人幣找換店牌價。「牛記」開價才是最佳遠期價格指標，說穿了，建基於本港找換店長期在人幣兌換有強大網絡及廣泛
客戶層，何況找換是內地資金進出具規模渠道。資金想進入、抑或走出內地及對匯價前景判斷，「牛記」比大行更清楚。
05年匯改，人幣長達10年升值期，標誌經濟及市場話語權重大改變，更甚是中港在市場機遇及發展主導與影響力的對調。期間香港被邊緣化之說漸明顯，再不是揣測。反而一個聯匯，本港變相是美元區，一時間香港任何資產變得有價有市。人幣兌港元一兌一會否成事不再重要，看看另類遠期人幣匯價市場開價吧，或嘗試在內地街上掉張同等面值港紙及人幣，看看拾遺者先揀哪一張紙幣吧。
在走資愈惹市場關注下，深港通能鐵定開通時間，是內地市場開明派主導結果。眾所周知，互聯互通非資金永久外流渠道，進出受嚴密監察，但從港交所(388)總裁李小加接受內媒訪問幾段談話及澄清，內地似確有一派人擔心，甚至歸咎互聯互通會激發走資。
A股在人幣持續貶值期間反常地續強勁，連沉寂一時的滬股通額度使用量亦突變得異常活躍，好幾日淨買入額度均比港股通多，一切來得巧合。更有趣是當深港通落實開通日期時，內地傳商務部為首已定新規，對企業海外併購及投資設嚴格規限，正正是衝著走資加劇而來。如純粹揣測，內地在美元強勢大時代前提下，既不介懷順勢再貶，而官方評論非常節制，因官媒愈炮轟人幣貶值課題被誇大、愈批評外資造空，反效果愈明顯。A股有秩序上升可留著部分資金，剩下來的中港互聯互通機制就要在合規及具監控下，滿足機構及個人持有非人幣為單位的投資工具意欲。
扭轉貶值預期已不是由官員及官媒話事，在國際化過程中，內地欠缺貿易層面以外、推進人幣使用及引入更多人幣計價單位產品。人幣計價股票在港一事無成，曾有憧憬的商品業務自港交所(388)買了LME後，卻被內地部分既得利益市場持份者阻礙相關產品推進。如內地走資部分是源於居民對投資非人幣單位計價投資工具欲望，趁股市完成互通，機制應納入更多如債券、商品、貨幣相關產品以至物業等、樣樣可以研究，絕不能繼續讓互通僅限於股票層面。
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