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2016年12月6日 星期二

花旗看天下 - 張敏華 2016年12月6日

花旗看天下 - 張敏華 2016年12月6日

深港通開車內地金融股可敲
2016年12月06日
  深港通昨日正式開通,但市場反應冷淡。對比2015年滬港通首日開通時,出現北向交易上限爆滿,今次深港通的北向配額只用了27億人民幣,遠低於上限的130億人民幣,而南向資金亦只有8.5億,低於當局上限的105億人民幣。市況淡靜令恒指昨日

下跌59點至22505點,當中港交所(388) 下跌2.7%,是成份股中錄得最大跌幅。

  雖然深港通反應冷淡,但預期H股較A股估值出現明顯折讓,以及人民幣持續貶值,或吸引資金由內地流入本港,當中可能包括保險公司的投資基金,料對港股或有利好作用。花旗預期,明年底恒生國企指數可能升至11000點, MSCI中國指數亦可能升至70點,潛在上升空間達13%至16%。而滬深300指數亦有機會升至3800點,潛在上升空間有9.5%。

  內地資金緊張問題仍受控

  因應深港通展開,我們重申投資者可以留意三大受惠股份。第一類,是充當中介角色的金融股。第二類,是兩地巿場比較獨有的上市公司,例如深圳上巿的消費股龍頭股,以及本港上巿的大型科技股。第三類,是在兩地上巿,而估值折讓較大的本港上巿股票。

  三大類別當中,投資者可以留意金融股。近期內地息率上升,例如3個月上海銀行同業拆息,由9月時最低的2.78厘,升至現時的3厘以上,令市場擔心內地出現類似2013年的資金緊張問題。

  但我們認為今次息率上升,除了是跟隨外圍債息上升外,更大可能是人民銀行希望推高息率,令企業借貸成本增加,加速去槓桿化的進度。其次,當局亦希望息率上升可以減慢人民幣貶值速度。即使資金流動性問題惡化,人民銀行可以採取措施釋放資金,例如直接向金融機構提供貸款。另外,債券價格下跌,回報回落至吸引的水平,部份銀行及保險公司可能趁低吸納債券,或為市場提供資金流。因此,現時資金緊張的問題仍可受控。

  至於中長線,油價回升及特朗普可能增加政府開支,或令通脹預期上升,各國央行或因而暫停加推寬鬆貨幣政策,甚至開始加息,或導致債券價格進一步下跌。這情況下,更多資金可能由債市流出至股票市場,股市造好可能利好銀行股及保險股的投資回報,對盈利及股價可能有利好作用。

  一眾金融股中,我們認為內地保險股的前景較為吸引。我們認為,美國加息及內地通脹回升,或有利債券孳息率孤度增加,可以增加投資回報收益。而內地將明年人壽保險的保證回報,由4.0%調低3.5%,有助降低壽險整體成本,料對盈利有正面作用。

  花旗銀行投資策略及環球財富策劃部主管
  張敏華
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