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2017年2月27日 星期一

陸羽仁 BLOG 2017年2月27日

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股神賭局贏梗
2017/02/27 08:50:57
網誌分類: 經濟
股神巴菲特的巴郡公司出完年報,股神就主持公司的年會。股神今年講話的主題不少,從支持移民、撐公司回購、叫人小心股市會階段性回吐落「黃金雨」,都引起談論。但我倒想一引一個更老生常談的話題,若不懂投資,不如買指數基金。

巴菲

特在投資者年會上話,「在過去數年中,我一直被問到什麼是好的投資策略,然而在回到這些問題時,我卻對人性有所領悟。我最提出的建議,就是買入那些收取低管理年費的標普500指數基金,然而即使有股神的聲望,我提出這個建議只有好少人聽,只有那些投資手段有限的人才會遵循這個建議。反而那些億萬富翁投資者、機構、養老基金,從來沒有遵從過這個建議。」

巴菲特過不止一次指出,從長期看,主動選股型基金,無法跑贏追蹤市場的指數型基金,而主動選股基金還要收取高昂的管理年費。

講到這裏不能不提巴菲特參加了一個「經典賭局」。這一賭局在2008年開始,由對沖基金Protege Partners挑起,它聲稱其挑選的五隻組合型基金(FOF)在十年內的累積回報率將跑贏標普500指數,挑戰股神話買指數基金好過買選股基金的講法。

目前距離賭局結束只有不到一年時間。由2008年至2016年底,標普500指數基金的年化回報率為7.1%,而Protege Partners挑選的基金年化回報率只有2.2%。由於只有一年時間,Protege Partners挑選的基金落後太多,今年點追也追不回,可以話已經輸梗。

順帶一提,巴菲特最看不過眼的是和他對賭那類的對沖基金,它們收費特貴,收取2%年管理費,更要分紅20%。巴菲特在他的致投資者信中詳細解釋了為什麼,投資者會刻意迴避買指數基金這個簡單的投資法則:「那些投資專家會面臨一個問題。你能想像一個投資顧問一年又一年的告訴客戶,只要持續買標普500的指數基金就行了?這麼做無異於職業自殺。如果他們每年建議不同的主動型基金,大量的費用將流入這些超級幫手的荷包。這些推薦就像是深奧的胡說,向你解釋為什麼存在當前流行的投資風格,或者經濟趨勢讓你的投資風格改變是適當的。」

「那些聽投資顧問建議的富豪習慣了這種感覺,他們覺得能夠享受到與普通大眾不一樣的美食、教育、娛樂、房子、整容手術,或是體育比賽,你還能隨便添加其他的。他們會覺得,用錢也能買到擊敗普羅大眾的投資策略。」

「據我的計算,當然是非常粗糙的,總的來說,過去十年那些富豪精英為尋找卓越的投資建議,浪費了超過1000億美元。只要簡單算一下:即便主動投基金比股票基金每年多收1%的費率,數萬億美元資產管理費是多少? 當然,不是每個投資者在10年前把錢投向對沖基金放,都會落後標準普爾的回報。但我相信我對總體跑輸的計算,依然是保守的。」

香港投資者部份人睇報紙廣告追流行基金,也有人追三、四線股,結局也是一樣,大多數人比不上買股票基金或房產信託基金。

上周五外圍股市唔得,投資氣氛麻麻,加上零售巨頭JC Penny同電腦巨頭惠普(HP)派出令人失望的成績表,另外,油價亦回軟,紐約油價險守54美元水平,美股早段偏軟,其後又表演螞蟻上樹,臨近收市明顯走強,由跌轉升,杜指收市微升11點,報20822點,連續第11日造好。支撐住大市的是特朗普今個星期會在國會發表演說,投資者憧憬這位幾乎天天有新猶美國總統,會否為市場帶來「驚喜」。焦點當然係美國稅務改革的詳情啦,特朗普在早兩個星期曾經預告,在兩、三個星期內公佈減稅的內容。

值得留意的是,上週五支撐美股的主力來自公用股,平均上漲了1.4%,係標普11個板塊中表現最好的,除了受到Public Service Enterprise公佈理想業績,股價升3.1%之外,相信與投資者見到美股已經升得咁高,將此前升得比較多的股份換馬到比較安全的公用股有關。另一邊廂,大選以來表現最佳的金融股,近日出現明顯的回吐跡象,例如此前氣勢如虹的高盛,上週初升上250美元以後,已明顯無力再上,連續3日下跌,上週五跌1.5%,收247.35美元,跌幅明顯加大。貝倫貝格銀行(Berenberg Bank) 上週五就將高盛投資評級下調至「賣出」。股市又有高位抖氣的感覺。

陸羽仁
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