基金觀點：
美國貿易政策的博弈
■特朗普預告會推出多項重大改革。 資料圖片
特朗普就任美國總統至今僅個多月，已接連簽署多項行政命令，並預告會推出多項重大改革，成為全球焦點。當中對投資者影響最深遠的，應是貿易政策方面的變化，各種有關徵稅的討論現正紛紛攘攘。
去年美國經常賬貿易赤字達5,000
億美元，相當於本地生產總值的2.7%。嚴重的貿赤問題，在總統選舉期間自然成為討論焦點，不同候選陣營都將矛頭指向《北美自由貿易協定》等協議，認為美國製造業受到不公平貿易扼殺。
為了解決貿赤，新政府曾討論徵收關稅，特朗普亦曾提議大幅調低企業稅率，並向調回本土的海外利潤徵收更低稅率。另外，眾議院議長瑞安則建議將現有企業稅制改為包含邊境調整元素的企業現金流稅，即所謂邊境調整稅。
經濟學家普遍認為設立關稅並不可取。關稅只向進口貨品徵收，雖可提高政府收入，卻會削弱本地消費者負擔進口貨品的能力，並影響貿易夥伴工人的飯碗。倘若貿易夥伴向美國貨品徵收關稅以作報復，亦會影響美國工人的就業機會。
事實上，由於美國的所得稅率相對較高，而消費稅則較低，作為一個傾向消費過度而生產不足的國家，出現貿易赤字似乎理所當然。若要改變現狀，又不能強制其他國家採取同樣稅制或面對關稅，便惟有改變現行稅制。
從政治角度看，特朗普如要爭取國會通過設立廣泛關稅的建議，似乎會較為困難。相比之下，邊境調整稅雖然較為複雜及面對各方阻力，卻可同時取得關稅效果及取代企業所得稅，相信只要稅率定得夠低，最終獲接受的機會將會較高。
美國貿易政策涉及複雜的政治博弈，未來發展難以預料。目前看來，當局最有可能引進邊境調整稅，以取代現有企業所得稅，有望提振美國企業稅後經營盈利。但該稅亦可能刺激通脹及加劇加息壓力，並導致美元升值。屆時，這種投資環境將較利好美國股票，多於美國債券或非美國股票，值得投資者留意。
吳家俐
摩根資產管理機構業務拓展總監
http://www.jpmorganam.com.hk
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