【利財筆記】拆解滙豐業績真相 利潤倒退九成 股東走為上著 (林本利)
「獅王」失威了！滙豐控股（00005）日前公布2016年全年業績，期內稅前利潤71.12億美元，較2015年大跌六成，遠遜市場預期。林Sir拆解滙豐業績，指小股東應佔利潤實質是倒退九成，一間市值1.3萬億元的公司，小
股東實際只賺100億港元，市盈率（PE）急升至130倍，相當恐怖。「滙控盤帳無咩人睇得明，好多小股東也不明白。我奉勸小股民，真係有得賺就好走！」
林Sir說，傳媒報道說滙豐稅前利潤71億美元並不正確，「傳媒常幫這些『廢人』（滙豐管理層）遮醜，上市公司應看其普通股股東分到的利潤，即只有12.99億美元（約100億港元）！」滙控持有62%恒生已賺100億港元，即滙控所有其他業務盈利完全沒有貢獻！比較2015年度的普通股股東應佔利潤125億美元（接近1,000億港元），大幅倒退了九成！
只是看除稅後的34.46億美元利潤，亦非全歸小股東所有。林Sir著大家從港交所披露易網站下載「滙豐2016業績摘要」，翻到第8頁「綜合收益表」，本年度利潤之下，有優先股股東、其他權益持有人、非控股股東權益三類人，與普通股股東分享公司利潤。
賣資產托價害了小股東
原來，其他權益持有人、非控股股東權益分別佔了10.9億及9.67億美元利潤。從第12頁「綜合股東權益變動表」可見，股東權益總額逐年減少，2015年1月1日有1,904.47億美元，到了2015年12月底跌至1,884.6億美元，2016年12月底更進一步降至1,753.86億美元。若扣除其他股權工具，普通股權益兩年間由1,789億美元下跌至1,582億美元，急挫超過200億美元（約1,600億港元）！林Sir解釋：「滙豐近年相繼賣出資產及減值，資產負債表愈來愈縮減，小股東分到的權益也愈來愈少。」公司基本上是拿股東的本金，或者把股東的資產變賣，用作回購和派息。
更驚人的是，小股東應佔利潤12.99億美元，折合約100億港元。以2月20日滙控1.3萬億元市值計，往績市盈率高達130倍！「一間1.3萬億港元市值的公司，全年只賺100億港元！為甚麼相差這麼遠？現在還要用10億美元來托價？」
斥「廢柴」高層收大額酬金
林Sir直斥，賺100億港元利潤根本連每年800億港元的股息也不夠派，「賺1厘不夠，現在還要繼續派5、6厘，還想托價繼續人買。即使業績大倒退，行政總裁歐智華去年總薪酬仍達567.5萬英鎊。「滙豐ROE（股本回報率）只有0.8%，還派花紅給『廢柴』？」
滙豐去年業務全面倒退，由淨利息收入、費用收入，到長期債務減值，出售巴西業務虧損，收購私人銀行業務商譽減值，滙兌虧損等，無一樣掂！真係「唔得掂」！林Sir估計滙豐會繼續出售資產，套現資金托價，「滙控盤帳無咩人睇得明，好多小股東也看不明白。我奉勸小股民，真係有得賺就好走！就算業績回復至2015年情況（賺近1,000億港元），PE由130倍下跌至約14倍，但這麼多罰款和不確定性，我寧願轉買其他股票。」
作者：林本利
前理工大學會計及金融學院副教授，港大社會科學學士及英國布理斯托大學經濟學博士，曾出版十多本經濟學教科書。退休後，創辦活道教育中心，開班教授理財之道、公共政策及經濟學。電郵︰im_focus@hket.com
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