政府工作報告穩中偏好
2017年03月06日
一年一度全國人大會議召開，總理李克強昨日發佈2017年政府工作報告，總體思路是降低經濟增長目標，控制槓桿，貨幣政策要保持穩健中性，財政政策就更加積極進取。
首先睇2017年中國經濟增長目標，下降到6.5%左右，2016年定的經濟增長目標
在6.5%至7%，最終經濟增長6.7%，換言之今年目標比去年實數下降0.2個百分點。去年12月的中央經濟工作會議將政策重心從穩增長轉向防風險和促改革，故此增速目標的下調，在市場預期之內。
經濟目標符預期
2017年通脹目標維持在3%，2016年最終的通脹率2%，今年在生產物價指數(PPI)上漲以及基數效應帶動下，估計實際通脹水準會比去年的2%高，但不到目標的3%。
中國今年的貨幣政策傾向中性，2017年M2(廣義貨幣供應)增速目標下降1個百分點至12%左右，2016年增速目標13%左右，最後去年M2實際增速11.3%，遠比去年目標低。去年社會融資實際增速12.8%。2017年1月信貸社融大幅投放，但是在2月21日流傳出的資產管理產品監管意見中可以看到，非目標融資未來將被限制，M2增速也將下滑。2017年M2的設定目標較2016年大幅收緊，顯示今年去泡沫去槓桿仍然是主題。
中國政府不傾向大力放水，就要用財政政策支持經濟，2017年赤字率維持在3%，財政赤字2.38萬億，比去年增加2000億元。今年進一步減稅降費，再減少企業稅務負3500億元左右，對企業經營屬利好。
中國今年維持去產能、去槓桿、去庫存、降成本、補短板的主題。再壓減鋼鐵產能5000萬噸、退出煤炭1.5億噸落後產能，淘汰煤電5000萬千瓦產能(對相關公司有支持，但它們的股價已相當高)。另外會降低企業借貸槓桿率，一是控制新增槓桿，即控制企業借貸，擴大發股集資，二是通過資產證券化和債轉股，降低企業負債，2017年債轉股會加快。(有助做靚銀行帳本)
內地股市是健康牛
睇完上述中國政府2017年政府經濟工作報告，可以話溫和利好股市，但不構成重大刺激，內地證券界估計，今年內地股市是上半年好過下半年。
九州證券首席經濟學家鄧海清認為，在經濟拐點已過的情況下，到L形經濟下半場時，股權類資產優於債權類資產，因為債權類資產將受到利率上行導致的負資本利得；相反股權類資產則受益於盈利持續改善。內地股市「健康牛」的講法，鄧海清話，早在2016年初已提出中國經濟L形的低位拐點已過，偏執看空中國經濟必犯大錯。他回顧2016年內地各市場表現正好印證了這樣的判斷：1、最大的機遇在大宗商品，黑色系大宗商品暴漲；2、股市除去年初小股災之外持續穩步向上，2至12月股市漲幅超過20%；3、債市在經歷6至9月的資產荒債市泡沫之後，在10月開始進入「債市黑暗時代」，綜合來看去年債券市場收益最差。鄧海清話目前是「經濟L形下半場」，首先，在經濟下行的上半場時，債權類資產優於股權類資產，因為一方面債權類資產能夠保本，另一方面還能獲得利率下降的資本利得；股權類資產在經濟下行過程中則會由於未來預期現金流的不斷下降，導致股價持續走低。關於股市，鄧海清認為長期看好中國股市「健康牛」，股市表現更多地還是看企業的基本面情況，中國經濟企穩態勢明顯，而且更加重視提高製造業品質、降低企業成本，持續利好企業盈利改善，帶來的股市「健康牛」，尤其是大盤藍籌股、行業龍頭股將是良好的投資機會。
小心下半年有回吐
筆者認為睇中國經濟和內地股市去年的表現，的確是有渡過底部的感覺，股市亦緩步向上。如今中國政府亮出的經濟大指標和預期相若，可以期待今年中國經濟趨穩，距離老外擔心中國崩潰的可能性愈來愈遠。
當然，長趨勢向好，不等如不會出現周期性回落，無論經濟和股市都一樣，現在較擔心是中國經濟行完上半年後，有個小周期回落，內地股市亦有點壓力。對長線投資者來說，回落可能是吸納如內銀股那些高息內地藍籌股的機會。
政府工作報告對個別行業的影響，其中一個受關注的是電訊業。克強總理在政府工作報告中提出，今年內全部取消手機國內長途和漫遊費，大幅降低中小企業互聯網專線接入資費，降低國際長途電話費。
中國的電話用戶以城市為基礎，用戶一走出自己電話登記的城市，就會產生長途費和漫遊費。政府工作報告起草組負責人、國務院研究室主任黃守巨介紹，在今年內全部取消手機國內長途和漫遊費，是最後時刻寫入報告的措施之一。
取消跨省長途收費
黃守巨話，在今年春節過後，根據國內外形勢的新變化等等，李克強總理要求，再拿出一批管用的、讓老百姓得到實惠的硬招。因此，國務院多部門加班加點，又提出了十多項政策，比如，年內全部取消手機國內長途和漫遊費，這就是最後時刻寫入報告的措施之一。黃守巨說，這一句話的背後，涉及到數百億元，也關係到相關運營商的經營，困難性和複雜性很高。
如果這句話屬實，即係要中移動(941) 、中聯通(762) 、中國電信(728) 三大電訊商讓利數百億。
問題是取消國內長途費、漫遊費和降低國際長途收費，有多快會落實，亦未知電訊商會否用提高套餐價錢轉嫁部份損失。三大電訊商去年已受到政府壓力，多次講要降國內長途費和漫遊費，只不過沒有全面鋪開，僅在部份省份或局部地區實施。
中國移動在2016年中期業績發佈會上，中國移動總裁李躍已表示：「預計今年底取消銷售包含長途漫遊的套餐，未來會拓展資費全國一體化等計劃。」去年7月份中國移動已經停止新套餐中包含長途漫遊的收費。聯通亦從去年10月1日起逐步取消國內長途費和漫遊費。中國電信在2015年底開始已取消部份4G套餐用戶的國內長途費和漫遊費。
內地電訊商過去是逐步取消而不是全國取消長途費和漫遊費，主要出全新的免長途、漫遊費用的套餐來慢慢取代舊收費。若然克強總理的建議會在今年內硬性要求電訊商全面取消內地長途費和漫遊費，對三大電訊商還是有點衝擊。你看最近國企指數上一年高位，但三大內地電訊股都好弱，就知佢哋都係收到風，知道阿爺要找他們開刀。
並無向樓市開刀
內地樓市方面，克強總理着墨不多，他在政府工作報告中話，要因應城市情況施策去房市庫存。他說目前三四線城市房地產庫存仍然較多，要落實地方政府主體責任，房價上漲壓力大的城市，要合理增加住宅用地，規範開發、銷售、中介等行為。總理沒有向房市大力開刀，對內房股的影響屬中性，但小心兩會開會期間，有官員評彈樓市。
若說政府工作報告有甚麼股好炒，應屬政府鼓勵的行業。克強總理話，加快培育壯大新興產業。全面實施戰略性新興產業發展規劃，加快新材料、人工智慧、積體電路、生物製藥、第五代移動通信等技術研發和轉化，做大做強產業集群。估計內地會炒一炒相關行業股份。
克強總理的政府工作報告溫和利好，揭示內地經濟慢慢走出谷底的大方向。
陸羽仁
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