過山車
2017/04/06 09:20:39
網誌分類: 經濟
聯儲局諸公近日一直講「縮表」(減少持有債券規模)，原因終於揭盅，原來是做期望管理，怕議息會議紀錄公布市場有大震憾。
美股昨日早段升得好好，杜指最高升過198點，因為美國3月ADP就業人數增加26.3萬，創2014年12月來最大
增幅。但午後聯儲局公開3月份議息會議記錄，就像一盤冷水照頭淋，美股當堂「榭曬」，杜指在個半小時內插水216點，以接近會全日最低位收市，跌41點，收報20648點，係14個月以來，最大的單日回調，一日坐完由高至低的過山車。
市場之所以這樣「騰雞」，主要係會議紀要顯示，美國加息的速度將可能會比市場想像的要快，亦有人話美股如今估值偏高。更重要的是，與會的官員宣佈，將會於今年稍晚的時候開始縮減聯儲局的資產負債表規模。
自金融海嘯以來，聯儲局把美國基準利率降低至零之餘，更三度推出「量化寬鬆」（QE），不斷買入國債及抵押債券放水救市。令到資產負債表規模大幅增加1萬億美元至目前的4.5萬億美元！
雖然聯儲局在2014年10月底宣布終止QE計畫，但資產負債表規模其實並無減少，主要是聯儲局持有的債券及抵押債券到期，它收回現金後，又重新投入市場內買債。市場估計，聯儲局的「縮表」計劃的第一步，是停止這個「重投」（roll back）政策。
千萬不要低估了「重投」的這筆數，據美銀美林美國短期利息策略部門主管Mark Caban指出，2017年聯儲局重投到國債及抵押債券的金額達到1950億美元，明年達到4220億美元，到2019年又會再有3460億美元！若停止重投，市場就會少了上述的資金供應。
聯儲局開始「縮表」的時間比市場原來預期的早了幾個月。有分析指出，聯儲不再重新投入到期國債及抵押債券的資金，直接的效果是市場上減少了部份「便宜錢」，其次是國債市場及抵押債券市場上忽然間少了一個恆常的大買家，令到國債及抵押債券價格下跌，推高債息及抵押債券息率。
至於加息方面，聯儲局由2015年底開始加息，至今一共只加了三次息，加息步伐緩慢而穩定。市場預期聯儲局今年只會加多兩次息。不過，紐約聯儲主席杜達利上週已經建議，聯儲局應該提提加息的次數，之後暫停下來，進行縮表後，然後繼續調升利率。
摩根士丹利投資管理公司的固定收入組合經理Jim Caron亦表示，如果經濟據字理想，經濟發展狀況良好，政府又推出稅改，預期聯儲局的加息步伐，將會預期的要快。
雖然議息紀要未有說明聯儲局將會如何縮表，以及縮減的規模，但「縮表」的決心已經好明顯，即時嚇到市場腳軟。股票恐懼指標VIX指數昨日亦跳升9.3%至12.89。
商品期貨交易顯示，聯儲6月加息概率上升至66.9%，9月加息概率上升至83.2%。預期到下月接近聯儲局會議時，加息憂慮會壓低大市。
陸羽仁
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