圓方集：A股入摩成事在望
■A股一旦加入MSCI指數，外資購買A股，有助支持人民幣滙價。 資料圖片
A股加入MSCI指數，樓梯已經響了很多年，但總未成事，近日腳步聲越來越響，全世界最大的基金公司貝萊德（BlackRock）也轉態支持。
A股能否入指，是依全球基金經理按MSCI提出的方
案表決決定。最新發展，MSCI為了減低基金經理的顧慮，提出漸進式入指，由之前建議的400多隻A股股票，減低至以滬港通為基礎的100多隻。這樣既可減輕大家對「黃禍」的恐懼，亦方便基金經理對沖和開發產品。
指數掛鈎產品，除ETF外，還包括很多被動式投資策略，例如Index Plus，這些策略很多都會利用衍生工具來建立alpha，舉例：sell covered call（長倉再加上出售認購期權賺取期權金）。
指數和基金經理的關係像電兔與賽狗。基金經理對一種指數的支持，視乎能否有效跟蹤指數。
過去大手購買A股，主要是透過QFII，在全
球很多資本市場仍未開放的國家，都有這種種限制外資流入本地股市的制度。在中國，海外機構投資者要向中證監申請額度。過去，當中國股市火熱，QFII是一額難求，用不完額度的機構投資者，可以出租額度，收取1%渠道費亦是平常。2015年股災後，很多外資被嚇怕了，QFII一下子無人問津。
今天，很多外國基金經理對A股漲停跌停機制和政府幹預的陰影揮之不去。購買A股的另一個渠道是滬港通和深港通，但額度有限，加上掛牌價在指定範圍內先到先排的下單制度很容易被人騎劫，基金經理仍有顧慮。
經營MSCI收入豐厚
從外滙的角度，今天中央是很歡迎外資購買A股，因為這樣可以增加人民幣的買盤，支持滙價。客觀地看，滬深兩個A股市場加起來是接近8萬億美元（下同）的市值，全球僅次於美國的26萬億。眼下的MSCI指數，僅包括了在香港上市的紅籌和H股，明顯沒有反映中國這個全世界第二大經濟體的實力。
像MSCI般的經營指數，如果做得成功，是一個規模效應很厲害的生意，全球有萬億計的資金追縱MSCI，基金一般付指數公司雖然只是數點子(1點子是0.01%)，但是小數長計，而且指數的運作成本是不會隨著基金數量而增加的，因此經營指數可以是收入很豐厚的生意。
MSCI全名是Morgan Stanley Capital International。1968，Capital International開始出版全球股票指數。1986年，大摩從Capital International購得指數的使用和命名權。
2007年，大摩將MSCI業務分拆在紐約上市，今天市值94億美元，市盈率高達28倍，因生意好壞與大市關係密切，beta高達0.98。
張宗永
思博資本高級合夥人兼亞太區總裁
本欄逢周一刊出
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張宗永
圓方集 - 張宗永 舊文
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