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2017年6月12日 星期一

圓方集 - 張宗永 2017年6月12日

圓方集 - 張宗永 2017年6月12日


圓方集:A股入摩成事在望


■A股一旦加入MSCI指數,外資購買A股,有助支持人民幣滙價。 資料圖片



A股加入MSCI指數,樓梯已經響了很多年,但總未成事,近日腳步聲越來越響,全世界最大的基金公司貝萊德(BlackRock)也轉態支持。

A股能否入指,是依全球基金經理按MSCI提出的方

案表決決定。最新發展,MSCI為了減低基金經理的顧慮,提出漸進式入指,由之前建議的400多隻A股股票,減低至以滬港通為基礎的100多隻。這樣既可減輕大家對「黃禍」的恐懼,亦方便基金經理對沖和開發產品。

指數掛鈎產品,除ETF外,還包括很多被動式投資策略,例如Index Plus,這些策略很多都會利用衍生工具來建立alpha,舉例:sell covered call(長倉再加上出售認購期權賺取期權金)。

指數和基金經理的關係像電兔與賽狗。基金經理對一種指數的支持,視乎能否有效跟蹤指數。

過去大手購買A股,主要是透過QFII,在全
球很多資本市場仍未開放的國家,都有這種種限制外資流入本地股市的制度。在中國,海外機構投資者要向中證監申請額度。過去,當中國股市火熱,QFII是一額難求,用不完額度的機構投資者,可以出租額度,收取1%渠道費亦是平常。2015年股災後,很多外資被嚇怕了,QFII一下子無人問津。

今天,很多外國基金經理對A股漲停跌停機制和政府幹預的陰影揮之不去。購買A股的另一個渠道是滬港通和深港通,但額度有限,加上掛牌價在指定範圍內先到先排的下單制度很容易被人騎劫,基金經理仍有顧慮。

經營MSCI收入豐厚
從外滙的角度,今天中央是很歡迎外資購買A股,因為這樣可以增加人民幣的買盤,支持滙價。客觀地看,滬深兩個A股市場加起來是接近8萬億美元(下同)的市值,全球僅次於美國的26萬億。眼下的MSCI指數,僅包括了在香港上市的紅籌和H股,明顯沒有反映中國這個全世界第二大經濟體的實力。

像MSCI般的經營指數,如果做得成功,是一個規模效應很厲害的生意,全球有萬億計的資金追縱MSCI,基金一般付指數公司雖然只是數點子(1點子是0.01%),但是小數長計,而且指數的運作成本是不會隨著基金數量而增加的,因此經營指數可以是收入很豐厚的生意。

MSCI全名是Morgan Stanley Capital International。1968,Capital International開始出版全球股票指數。1986年,大摩從Capital International購得指數的使用和命名權。

2007年,大摩將MSCI業務分拆在紐約上市,今天市值94億美元,市盈率高達28倍,因生意好壞與大市關係密切,beta高達0.98。

張宗永
思博資本高級合夥人兼亞太區總裁
本欄逢周一刊出
97年主權移交至今,香港前進還是倒退?「蘋果」與你細數廿載風雨。

【回歸二十年】專頁:http://hksar20.appledaily.com.hk

張宗永
圓方集 - 張宗永 舊文