談國論企 - 黎偉成 2017年7月20日
《談國論企－黎偉成》信托貸款匯票與人民幣貸款成社會融資支柱
《談國論企》中國的社會融資規模增量於２０１７年６月份同比及環比皆多增，使１－６月
份即上半年累計之數亦明顯增多，但這主要受到（１）對實體濟發放的人民幣貸款穩增，和（２
）信托貸款、（３）未貼現的銀行承兌匯票的增速加的支持，
唯是（４）委托貸款、（５）企業
債券融資和（６）非金融企業境內股票融資出現不同程度的逆轉，意味融資渠道再度收窄，非佳
象也。政府宜評估和制定相關政策與措施重新現時尚屬的弱項，使融資多元化以支持實體經濟穩
中求進。
＊人民幣貸款增量佔七成四顯過份偏重非佳象＊
來自中國人民銀行所發布的《２０１７年上半年社會融資規模增量統計數據報告》和
《２０１７年上半年社會融資規模存量統計數據報告》，顯示社會融資於２０１７年６月份的增
量為１﹒７８萬億元，較２０１５年同期多增１２８３億元或９﹒２％，而１－６月份累計增量
１１﹒１７萬億元多增１﹒３６萬億元或１３﹒９％，相對於２０１６年６月份增量１﹒６３萬
億元少增２０９１億元或１１﹒０５％和１－６月份累計增量９﹒７５萬億元多增９６１８億元
或９﹒５％，有明顯的改善，特別是兩年之多增確認扭轉２０１５年上半年累計僅達８﹒８１萬
億元和同比少增１﹒４６萬億元或１４﹒２１％之下跌形態。
但社會融資於２０１７年上半年的發展，卻顯露出不平衡、不穩定的值得憂疑問題，因其環
比及同比皆見之多增，主要集中於幾個項目，特別是（一）社會融資還是十分側重於金融機構對
實體經濟發放的人民幣貸款，增量於上半年累計８﹒２１萬億元，相對於２０１６年多增
７２８８億元或９﹒７％，和於整體社會融資佔比高達７３﹒５％，存量１１３﹒４萬億元增
１３﹒８％，始使融資總規模有如斯較為全面的提升。
至於餘下的２６﹒５％社會融資，僅有兩個項目，最突出者為（二）信托貸款增量期內所達
的１﹒３１萬億元，比２０１６年同期多增１﹒０３萬億元或３﹒６９倍，和於社會融資總規模
增量的佔比大幅提升８﹒９個百分點達１１﹒７％，為第二大的融資，並使其存量於２０１７年
６月底時達到７﹒５９萬元的同比增長３２﹒３％，乃各項增長之冠。
信托貸款，於２０１６年上半年累計增量２７９２億元比上年同期多增２４８３億元或
７﹒０３倍，使其存量於２０１６年６月末時達５﹒７３萬億元同比增６﹒６％。信托貸款為受
托人接受委托人的委托，將委托人存入的資金，按指定的對象、用途、期限、利率與金額等發放
貸款，和負責到期收回貸款本息的一類金融服務，而委托人在發放貸款的對象、用途等方面有充
分的自主權，又可利用信托公司在企業資信和資金管理方面的優勢，增加資金的安全性，以提高
資金使用效率。此項之快增，佳象也。
和（三）未貼現的銀行承兌匯票的增量５６９６億元，相對於２０１６年上半年之減少
１﹒２８萬億元，來回相差約１﹒８５萬億元之普，由是於整體社會融資增量的佔比達５﹒１％
和同比高１８﹒１個百分點，以至存量於２０１７年６月底時的餘額４﹒４７萬億元，同比所減
少的２﹒３％，已為近年減幅之最少者也。
＊委托貸款企債股票融資等皆有待轉穩提升＊
有好幾個融資項目的發展和表現欠佳，得急起直追爾，特別是（四）委托貸款於２０１７年
上半年的增量５９８８億元，相對於２０１６年同期之數少增４４７７億元或４２﹒６％，佔比
更是大減５﹒３個百分點至僅５﹒４％。委托貸款由委托人提供合法來源的資金，而委托業務銀
行會根據委托人確定的貸款對象、用途、金額、期限、利率代為發放、監督使用，並協助收回的
貸款業務；委托人通常政府部門、企業單位，亦有個人，屬可靠性和穩定性相對頗高的融資，故
此項之增長速度明顯放緩，不易掉之以輕心也。
（五）企業債券融資淨額於２０１７年上半年累計減少３７０８億元，比２０１６年同期多
減２﹒１４億元，反而此項於２０１６年上半年達１﹒７３萬億元同比多７９５６億元或
８５﹒２％。此為股份公司而在中國有一部分屬非股份公司發債，通常是依照法定程序發行和約
定在一定期限內還本付息的債券，故企債加大增長力度，顯示社會融資市場的擴容力度不輕，更
重要者為資本市場有持續穩定的新增、向俏發展形態。其迅速發展有利經濟發展。
（六）非金融企業境內股票融資增量於２０１７年上半年達４７０２億元，比２０１６年同
期之數少增１３２１億元或２１﹒９％；此項於２０１６年上半年為６０２３億元，同比增加
２０８２億元或５４﹒２％，於６月末之餘額５﹒１３萬億元和同比增加２３﹒２％。
政府窮數年以糾正以委托貸款、信托貸款為主的有用融資項目之不良經營方式，很有必要，
到如今堪稱基本完成調控，今後應付在政策上作出較大的傾斜，支持委托貸款、信托貸款、企業
債券等非傳統融資項目的發展與成長，使公司企業至個人投資者有更多的渠道與方式融資，集取
更適當充裕的頭寸，進行經營和發展業務，甚或作出投資、收購、併合、重組，特別是較有把握
地「走出去」，漸次形成一個完整、多元、有效的融資的資本市場的重要一環。
《資深財經評論員 黎偉成》（ｗａｉｓｈｉｎｇｌａｉ２１０＠ｙａｈｏｏ﹒ｃｏｍ﹒ｈｋ）
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