關焯照籲金管局 引導港元加息
倡重用拆入息率 掃除水浸
【本報訊】當年亞洲爆發金融風暴，時任金管局總裁任志剛推出「任七招」，撤銷流動資金調節機制的「拆入息率」。有份獻
計退敵的經濟學家關焯照認為，今天本港資金充裕，息差或須闊至2.5厘以上，才引發大規模套利行為，屆時追息將引起資產價格波動，故此籲金管局重新引入拆入息率，率先引導港元利率上升。
記者：周家誠
關焯照指出，2004年美國展開加息周期時，聯儲局宣佈第六次加息後，港元拆息才開始急速追美元拆息，震盪資產市場，而當年香港銀行結餘僅約500億元。
憂未來「追息」惹波動
今天在歐美量化寬鬆後遺症下，銀行結餘高達2,600億元，計及外滙基金票據總數近萬億元。關焯照認為，在龐大的銀行結餘下，港息滯後美息情況料會較過往為甚，港美息差或需闊至2.5至3厘，息率正常化才會展開。而目前港美1個月息差僅為0.8厘。
屆時大規模套息活動出現，港息甚至有機會升超過美息，本港資產市場將出現動盪。關焯照指，為令聯滙發揮穩定金融市場的實際作用，金管局應重新引入拆入息率（Bid Rate），率先掃除市場水浸情況，亦可以減少未來「追息」引發之波動。
所謂拆入息率，實際是1998年前金管局為銀行提供的「存款服務」，銀行多餘隔夜資金可以存入，賺取利息；亦可以根據拆出息率貸款予銀行。不過其後為增加銀行間拆借市場流動性，「任七招」將拆入息率剔除，改為現時貼現窗制度，即銀行可抵押合資格證券借取隔夜港元。
關焯照指，當年應任志剛召集學者商量擊退大鱷對策，「任七招」本身有其時代背景，今天未必適合沿用，「老任當時覺得（金管局）低息好，銀行間市場越多水，就唔會有投機者出現，但嗰時諗唔到會有一日熱錢湧入，香港跟唔到美國加息，係當年嘅後遺症。」
關焯照指，以現時貼現窗息率計，目前拆入息率可以設在0.9厘，但不認為金管局會採納建議，主要是對本港資產市場有重大影響。
人手調節做法被質疑
就關焯照之建議，金管局發言人表示，不評論市場意見，但指出在聯滙制度下，預期港元與美元息差擴大至一個程度後，便會引發資金外流，繼而令港元拆息上升至接近美息水平，屬貨幣發行局制度下的正常運作，亦是港元利息正常化的必經階段。
上海商業銀行研究部主管林俊泓反對引入拆入息率做法，原因是現時聯滙機制仍行之有效，而且聯滙本身是滙率掛鈎，而非息率掛鈎，引入拆入息率猶如人手調節息率，即完全跟足美國貨幣政策，或會產生反效果。
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