東嶽業績說服市場
2017/07/26 10:11:29
網誌分類: 經濟
中國氟化工龍頭企業東嶽（189）
復牌後，股價從超低位大幅反彈。不過，在試衝四元失敗後，亦見有獲利回吐。東嶽今日在港舉行周年股東大會，這是最高管理層在「監守自盜」事件後兩年來首次面對小股東，料會擦出火花。 筆者預
計管理層會就十多億元被盜一事向小股東們表示歉意，畢竟是有疏忽監管之處，才使「內奸」藉口投資理財產品把公司資金盜取。
停牌期間，公司在安永會計師行指導下加強監管，再出事可能性極微。不過何時才可以透過訢訟取回失款，以至最終能取回多少，管理層暫時無法確實答覆。
失款在2015年帳簿上已全數撥備，今後可能取回均將是「額外盈利」。由於部份失款已查明用來買資產，相信可以追回。
化工行業景氣再臨
撥備曾令到公司在前年出現虧損，但去年已恢復獲利六億元人民幣，折合每股32港仙，每股派息10仙，符合不少於三成派息比率的承諾，加上前年雖蝕本仍派息5仙，現時買入可收取合共15仙股息。
由於行業景氣再臨，東嶽產品價格今年大幅上漲，公司早前就首五個月發出盈喜，預期盈利增長1.3倍，由於沒有更新公佈，意味?首六個月增長率沒有太大變化。筆者保守估計上半年盈利稍為高於六億元人民幣，折合每股約33仙，按例不派中期股息。
目標上望五元
筆者預計下半年經常性盈利由於產品價格稍整固而減少至五億元，但投資內地非上市巨企「中民投」可獲派息一億元，全年盈利可達十二億元，每股約折合65仙，預期市盈率為六倍以下，派息22仙，息率約六厘。
供給側改革汰弱留強，行業景氣周期剛恢復，同時東嶽不斷研發新材料產品，不再依賴製冷劑提價，明年盈利仍會有一至兩成增長空間。
東嶽股價明顯偏低，這與曾出事及停牌逾一年有關，近期有人把東嶽加進「不宜沾手的股票」名單內，或會制約股價回升速度。但股價始終是要反映盈利和派息，加上明年東嶽可望進入中港通，內地熟識化工行業基金將大量買入。東嶽今年目標價5元，預期市盈率八倍。
曾廣標
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