何車500：薦買人保，薦得有理
■人保計劃發行A股，以市價計可集資169億元，擴大股本對未來發展有利。 互聯網圖片
上月21日於3.25元推介中國人保（1339），上周最高3.79元，計入已收股息3.4分人幣，累計升18%，現回落至3.68元，累計升幅14%（同期H指只升3%）。
人保是較少大行推介買入的內險股，本欄「死牛一便頸」薦買，薦得有理。
1）人保即使近期轉強，股價仍然落後於主要同業，年初至今升幅21%，7大內險股中升幅最小。其他6大同業平均升幅35%，最勁的3大同業平均升44%。
2）人保股價落後於同業的結果，是估值較同業的折讓更大。彭博綜合券商預測，人保明年PE僅7.9倍（2016年往績9.3倍），較其他同業平均14.4倍折讓4成半；人保明年預期PB0.85倍（去年往績1.05倍），較同業平均1.6倍折讓4成7。人保的盈利來源以財產保險（估值較低）為主，人壽業務（估值較高）比重較低，但折讓仍屬大得不合理。
3）上段人保明年PB0.85倍，是按所持財險（2328）本身賬面NAV計。財險明年預期PB1.25，計入財險市價高於賬面NAV的因素，人保的實際PB僅0.73倍。國內保險企業生意不愁，增長不愁，股價不可能長期低於NAV。
4）每股人保持0.241股股財險，值3.6元，已相等於人保本身股價的98%。
5）人保5月中申請發行A股上市，距今已兩個半月，越距得久，申請獲准之期越近。人保計劃發行不逾45.99億股A股，以市價計可集資169億元，擴大股本對未來發展有利。
★上月推介人保設目標價4.84元，不變，上升空間32%。
「易生易發」大勝指數
同場加映：2月1日鷄年紅盤，於11.82元推介「易生易發」（新年意頭）財險，設目標價17.1元，早前最高15.38元，較推介前升30%，距目標價僅1成之遙，現價14.94元，累計升26%（同期H指升10%），跑贏指數16個百分點，遜平保（同期升43%），勝國壽（2628，同期升16%）。坐定定，鴨子煮熟之期不遠。
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