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2017年8月21日 星期一

基金觀點 - 吳家俐 2017年8月21日

基金觀點 - 吳家俐 2017年8月21日


基金觀點:
短期美國國債平衡投資組合風險


■股市風險增加,可以透過美國國債平衡風險。 資料圖片



股市屢創新高,但債券價格亦不便宜。短期經濟增長雖然有放緩跡象,但長期仍然向好,企業盈利應當受到支持。市場究竟何去何從,在資產配置角度,投資者又該當如何部署?

首先,我們並不認為環球經濟在

中短期將突然大幅下滑。相反,我們仍然看好長期經濟增長。只是數據顯示短期經濟增長在放緩,加上貨幣政策逐步收緊,環球股市尤其美股估值亦處於高位,因此短期的投資胃納宜轉趨審慎。以美國為例,分析指出,製造業預計在未來數月以一個較慢的速度增長,房地產市道亦開始轉趨疲弱。美國股票周期性調整市盈率達30倍,是1999年水平。市場普遍預期,美國企業明年平均盈利增長達12%。但我們的分析顯示,該假設的前提是美國實際經濟增長需超過3%,這水平在過去十年從未見過,也與國際貨幣基金組織下調美國明年經濟增長至2.1%相違背。股票估值高但波動性維持歷史低位。波幅指數VIX七月降至史上最低的9%,水平越低代表投資者越樂觀。在這前提下,我們認為這是一種警號。

美國最新核心個人消費支出(core CPE)只維持在每年1.4%,若果美國通脹持續放緩,可能促使聯儲局擱置今年再度加息。不久之前市場才預計聯儲局下次加息將會是今年十二月,但目前情況來看,由於聯儲局將陷入兩難局面而採取一個較為鴿派的政策。基於這因素,加上股市風險增加,我們認為可以透過美國國債平衡風險。雖然美國短期加息步伐預計將極度緩慢,時間表又不明朗,但長期而言,息口仍然向上,因此,我們傾向五至十年期的美國國債,風險回報較具吸引力之餘,對加息的敏感度相對較低。

在股票而言,雖然我們認為應該稍為審慎,但目前某些地區仍然有吸引力。歐洲央行明年才開始減少買債,加上歐元區經濟持續復蘇,我們預計歐元區今年經濟增長約2%,超過平均水平。我們尤其看好金融股,因為估值吸引以及基本因素不斷改善。我們同時看好亞洲,包括仍然推行量化寬鬆的日本,以及個別香港銀行股,預期後者將受惠淨利息收入增加和更穩健的資本情況,這兩項因素將是支持未來增長的動力。

總括而言,現階段的市況,投資者如果想要增長之餘又有收入回報,就需要配合時機,並有技巧地在不同資產類別尋寳。

百達資產管理
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