基金觀點：
短期美國國債平衡投資組合風險
■股市風險增加，可以透過美國國債平衡風險。 資料圖片
股市屢創新高，但債券價格亦不便宜。短期經濟增長雖然有放緩跡象，但長期仍然向好，企業盈利應當受到支持。市場究竟何去何從，在資產配置角度，投資者又該當如何部署？
首先，我們並不認為環球經濟在
中短期將突然大幅下滑。相反，我們仍然看好長期經濟增長。只是數據顯示短期經濟增長在放緩，加上貨幣政策逐步收緊，環球股市尤其美股估值亦處於高位，因此短期的投資胃納宜轉趨審慎。以美國為例，分析指出，製造業預計在未來數月以一個較慢的速度增長，房地產市道亦開始轉趨疲弱。美國股票周期性調整市盈率達30倍，是1999年水平。市場普遍預期，美國企業明年平均盈利增長達12%。但我們的分析顯示，該假設的前提是美國實際經濟增長需超過3%，這水平在過去十年從未見過，也與國際貨幣基金組織下調美國明年經濟增長至2.1%相違背。股票估值高但波動性維持歷史低位。波幅指數VIX七月降至史上最低的9%，水平越低代表投資者越樂觀。在這前提下，我們認為這是一種警號。
美國最新核心個人消費支出（core CPE）只維持在每年1.4%，若果美國通脹持續放緩，可能促使聯儲局擱置今年再度加息。不久之前市場才預計聯儲局下次加息將會是今年十二月，但目前情況來看，由於聯儲局將陷入兩難局面而採取一個較為鴿派的政策。基於這因素，加上股市風險增加，我們認為可以透過美國國債平衡風險。雖然美國短期加息步伐預計將極度緩慢，時間表又不明朗，但長期而言，息口仍然向上，因此，我們傾向五至十年期的美國國債，風險回報較具吸引力之餘，對加息的敏感度相對較低。
在股票而言，雖然我們認為應該稍為審慎，但目前某些地區仍然有吸引力。歐洲央行明年才開始減少買債，加上歐元區經濟持續復蘇，我們預計歐元區今年經濟增長約2%，超過平均水平。我們尤其看好金融股，因為估值吸引以及基本因素不斷改善。我們同時看好亞洲，包括仍然推行量化寬鬆的日本，以及個別香港銀行股，預期後者將受惠淨利息收入增加和更穩健的資本情況，這兩項因素將是支持未來增長的動力。
總括而言，現階段的市況，投資者如果想要增長之餘又有收入回報，就需要配合時機，並有技巧地在不同資產類別尋寳。
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