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2017年8月23日 星期三

胡思胡想 - 胡孟青 2017年8月23日

胡思胡想 - 胡孟青 2017年8月23日


【胡思胡想】新匯改血淚史 (胡孟青)

早前,人民幣走勢愈戰愈勇, 在岸價升穿6 . 7 之後,不經不覺已經升至去年8月以來高位。年初市場仍然一面倒預期人民幣勢必跌穿七之際,這股利淡聲音,反過來注入人民幣神奇上升的力量。說實在,美元走弱之餘,內地各種限制政策也是不無關係的。

粗略估計,各

大機構年內最少兩至三次上調人民幣全年預測。近日更有美資大行開出短期策略,一反常態地建議買人民幣沽美元,目標6.5(每美元兌人民幣),盡顯形勢比人強的現實了。

時間可以改變一切,時間亦為很多事情劃上句號。3年前,人民銀行新開設一個研究局首席經濟師職務,請來德銀馬駿(見圖)出掌,一派銳意改開及提升透明度的布局。的確,馬先生在分析界有一定叫座力,人民幣要入籃,及一系列改革,當時市場相信馬駿定必大派用場。3年間,馬先生無疑成功進一步打開對外大門,但溝通及講解的另一面,某程度上是變相的危機處理,這點他本人也許是千想萬想也始料不及。由開放,變收緊、由聲稱更大自由浮動,變為加大幹預、由連續減息,變成為持續收緊,面對持續一百八十度的政策轉變,要對外溝通似乎馬駿這幾年也殊不好過了。

走資勢頭實未減弱
人民幣的國際聲名,會否因為匯率回升,而有所同步彈升?當然不會。彭博形容人民幣為最安全的高息投資工具,但字裏行間,都是充斥官方仍然有操控匯價之嫌。資金外流,加上內地當局介入市場,穩定了走資的決心。數字上,中國是成功的,事關單以外匯儲備作為衡量,已經連升6個月。可是一旦撇除美元下跌,其他貨幣升值的匯率因素,內地儲備6個月內頂多只有3個月有正數變動,換句說話,資金仍然未有顯著調頭正流入。限制資金外流,更多企業在難於國內調撥資金到境外的情況下,惟有是在境外市場融資。內房企業年內銷售表現一時無兩,但多間內房近日發行美元債務工具,息率談不上是低廉,去槓桿進度實在令人懷疑。試想,一旦美元資金成本進一步上升,債息再度向上,甚至美元轉強,令人民幣重回弱勢的話,債務負擔其實相當之大。

說回馬駿,離任之後,似乎人行已經再無必要物色繼任人選。首先,內地政策的不確定性,對任何外聘人選都構成風險承擔,成本與效益太不值博了。其次,內地愈來愈有自信,那會再需要外求人選作為對外溝通橋樑?

作者:胡孟青
獨立財經評論員,人稱青姐。從事金融業工作十餘載,先後於證券行、銀行等機構任職,近年自立門戶,以獨立身份論股市談投資,以觀點獨到、作風辛辣見稱。她對弱小散戶苦口婆心,對無良大戶卻口誅筆伐,亦為投資者所津津樂道。

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