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2017年9月18日 星期一

陸羽仁 BLOG 2017年9月18日

陸羽仁 BLOG 2017年9月18日

電信股受壓底因
2017/09/18 08:48:00
網誌分類: 經濟
北韓上週五大清早,又試射導彈。導彈飛越北海道,跌落以東2000公里開外的海面。今次的導彈試射,射得更高更遠,分析認為係北韓在測試射擊美國的關島。不過,相信係肥仔金的導彈試射太頻繁,投資者已經有點麻木,最能反映避險情緒

的黃金,收市跌0.5%至每安士1323美元水平。

全球股市的反應,亦顯得風平浪靜,日韓政府雖然照樣緊張,但股市不跌反升,敏感的港股亦升30點,歐洲股市則輕微下跌0.3%。甘仔射彈射得太多,效果漸散,以後可以等佢一射彈股一插即?博反彈。

美股則繼續爬升,杜指升65點,收報22268點;標普500指數升5點,首次收於2500點,杜指標普500指數齊創收市歷新高。納指得到蕊片股及蘋果造好推動,升19點至6448點。

今年唔係幾得的電信股係上周五推動美股大市向上的主力。其中美國電話電報(AT&T)漲2.2%,威瑞森通訊(Verizon)升1.4%,標普500指數中的電訊板塊升1.8%,領漲其餘10個板塊。

若以全星期計,三大指數上週齊升超過1.4%。當中表示至為突出的是近期比較沉靜的金融股,標普銀行股票基金( SPDR S&P Bank exchange-traded fund) 累升4.2%,係6月以來最大單周升幅。金融股轉強,主要係上週四美國勞工部公報的8月消費者物價指數(CPI)按年升1.9%,令到市場預期聯儲局於今年12月加息的空間大增,而最新的聯邦利率期貨交易數據亦顯示,交易員認為12月加息的機會由通脹數據出爐前的43%升上52.9%,加息機會超過一半。利息可能上升,息差拉闊,對銀行利潤有幫助。

Marketfield資產管理公司的行政總裁Michael Shaoul認為,雖然CPI仍然低於聯儲局2%的目標,但只要指數上升,已經足夠說服大部份觀察家美國第二季的弱勢,只屬短暫性質,去到今年第四季,通脹率應該能夠去到2%。而現時的低通脹率主要是受制於包括石油的商品市場的熊市。

聯儲局將於本週二、三召開議息會議,市場普遍預期不會加息,但聯儲局好大機會會宣佈開始收縮其4.5萬億美元規模的資產負債表。

電信股和金融股應該朝相反方向走,若聯儲局加息,金融股應升,電信股應跌。睇歷史資料,利率由近期低點上升超過1個百分點(以美國十年期國債息率的月平均值計算),便符合我們對利率上升週期的定義。自1992年至2014年,總共有7次的利率上升週期。這7次的利率上升週期的平均期為9.3個月,在這些期間內,美國10年期國債殖利率平均上升1.55個百分點。利率上升對股市的衝擊不大,在這些利率上升的週期內,美國標普500指數的總報酬率平均上漲11%。相較之下,自1992年底以來,美國標普500指數的年化總報酬率僅有8.9%。意即加息期美國股市反而會升得多啲,因為經濟唔好唔會加息,所以加息時代表經濟好股市好。

但在加息的環境中,息率較高的股份表現較差,特別是公用股如電信股等,再加上核心消費股及REITs。除了因為風險低的國債息率上升搶走公用股需求之外,也受於經濟好公用股的盈利表現會相對整體市場差。低息時通常伴隨著疲弱的經濟增長,不過公用股因其業務有必需性,通常較不會出現利潤下滑。但隨著經濟增長開始升溫、利息逐步回升,公用股票的獲利增長速度較難超越週期性股票,而類似的情況也可能會發生在核心消費類股以及REITs上。

結論係美國電信股周五反彈,香港電信股或許會升一升,但這只是低位反彈,利息進入上升週期未到頂,電信股都係有反彈,難大升。

陸羽仁
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