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2017年10月6日 星期五

政經密碼 - 周顯 2017年10月6日

政經密碼 - 周顯 2017年10月6日


中漆集團與財技高手鼎成證券


中漆集團與財技高手鼎成證券


圖為中漆集團中期報告。
「中漆集團」(1932)是一隻非常有趣的股票。
它是「北海集團」(701)的附屬公司,「北海集團」由已故著名商人徐展堂所創立,徐展堂於2010年去世,現時的大股東是他的兒子徐浩銓,不過,股權分散,第二大股

東是財富以數百億元計的「莊士中國」(298)大股東。

在1997年金融風暴後,徐展堂的財政狀況不佳,曾經拍賣過其古董藏品套現。「北海集團」的情況也不算太好,現市值也不過是7.7億元而已。雖然,我的看法是,「北海集團」的價值是遠被低估了,畢竟它有12億元的資產淨值,還有兩隻殼,換言之,我估算它的真實價值應是28億元,股價應是現股價的3.6倍。

為甚麼它的股價偏低呢?理由正如前述:其股權分散了。對於股權分散的財技有很多,最常用的是大比例供股:問題在於,正如前述,徐氏家族已非昔日,要掏錢出來供股,恐怕不大情願,再說,二股東是財雄勢大的莊士,怎也不可能將它打走。

另一種財技,是把子公司分拆上市。
「北海集團」擁有四個業務分類:製漆、投資物業、貿易及其他。其中的中華製漆廠創立於1932年,有香港人熟悉的品牌:「菊花牌」、「長頸鹿牌」及「玩具牌」。

中華漆廠早於2015年已想分拆上市,但交易所拒絕了。這一次捲土重來,又遇上了波折,就是「莊士中國」反對,理由是不滿生產廠房納入「中漆」,事前並無諮詢股東,以及徐浩銓將不會參與「北海」業務。但是反對無效,「中漆集團」終於在7月10日上市。

「中漆集團」以0.86元上市,至今股價跌了29%,剛剛公布的中期報告業績大倒退……專業意見是:其上市的聯席帳簿人及聯席牽頭經辦人鼎成證券,在殼股交易方面經驗老到,再加上聯席全球協調人國金證券的大名,個人認為,「中漆集團」很快就會賣掉,這才是「莊士中國」反對其分拆上市的真正理由。

如果你問我,對於這股票的看法,我會綜合為:市值跌至6.2億元,低於殼價,有很強烈的賣殼憧憬,皆因其製漆業務,是因上市而硬挺,沒有可持續性。

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