特朗普通脹是最大變數
2017/10/06 08:21:20
網誌分類: 經濟
美國9月服務業數據理想，加上市場覺得稅改漸見眉目，在重要的非農就業數據公布前夕，美股繼續造好，標普500指數連升第8日，係2003年以來首次，昨日再升113點，升幅0.6%，收報2552點，再創歷史收市新高；杜
指漲0.5%，收22775點；納指升0.8%至6585點。
美股昨日升勢全面，羅素2000隻小型股指數上日終結8連升之後，昨日重拾升軌，升，標普500指數11個板塊當中，只有電信及公用股微跌0.1%，其餘全部向上，當中金融及科技股領漲大市，齊升1%。
美國今日公布重要的9月非農就業數據，週三公佈的ADP/穆迪9月份美國私人部門職位增長為13.5萬個，較8月的23.7萬個相差好遠，但仍好過市場預期的12.5萬個。另外，9月ISM非製造業指數為59.8，則遠高於上月的55.5，係12年以來最快增速。美國服務業未有因為颶風來襲而受到影響，顯示美國經濟底子強勁。
美股整體向好，投資氣氛正面，從股票恐懼指標VIX指數持續下跌，昨日再跌5%至9.19的有記錄以來的最低水平，可見一斑。特朗普昨日就在Twitter上大力吹噓美國目前的經濟狀況，話「股市創出歷史新高！失業率係16年以來最低；商業及製造業熱情水平是10年以來最高！」
Kingsview Asset Management資產組合經理Paul Nolte稱，近期公佈的經濟資料不俗，特別是美國和全球的製造業資料都有所改善，所以預計美企第三季財報應該不錯。許多策略師對業績將好過預期感到樂觀。
根據湯森路透資料，分析師預計美企第三季利潤較去年同期增長只有5.5%，遠低於前兩季的兩位數增幅。市場對美企盈利預期不高，美企業績好過預期的機會反而大升，對大市反而更有利。
不過，要留意的是，正如Marketfield資產管理公司的主席行政總裁Michael Shaoul所警告的，聯儲局已經把注意力移離通脹的目標數字，越多經濟強勁的數據出爐，除了12月加息的機會越高之外，當局於明年的收水行動將更加嚴厲。而路透社日前就發表了一篇有關美元正出現翻升跡象，警告新興市場股市今年的漲勢恐怕要喊停的文章，值得分享。
文章說今年以來，美元下跌，新興市場貨幣匯價上升，新興市場國家陷入一波舉債熱潮，前9個月流入大量投資資金，債券發行頻創紀錄，然而，美元走勢近期反彈，令到新興市場9月最後一周的表現灰頭土臉，股市下跌2%，債券收益率上升約10個基點，新興貨幣平均貶值逾1%，創去年11月以來單周最大跌幅。
分析指出，美元上周走勢是受到美國12月加息預期推動。但更大的潛在威脅則是「特朗普通脹」(Trumpflation)交易，特別稅改，有重新抬頭的跡象。減稅措施若然成功將給美元帶來巨大的支撐，如果真的能吸引美國企業將海外現金匯回美國，影響就更不可小覷，市場估計這類現金儲備據估算遠高於1萬億美元。美元將隨時可能重演2005年大漲12%的盛況，2004年，美國出台的一項稅賦優惠，吸引了約3000億美元回流美國，已經對美元產生了重大影響。試想想，若出現1萬億美元的回流潮，影響會有多恐怖？
更重要的是，正如道富環球投資管理新興市場首席資產配置經理Abhishek Kumar指出，新興市場「在一些領域出現泡沫」，今年1至9月，她們激起了發債熱潮，發債規模將近5000億美元，比去年同期水平高出四分之一。美國國債收益率是全球借款成本的參考利率，該收益率維持在多年低點附近，使得上述發債實體受益。不過，Kumar預計，美國稅改將對美國收益率曲線產生「重大」影響。美國收益率上升，吸引資金從風險資產流出，推動資金逃離新興市場。他認為第四季新興市場資金流入可能放緩，並會持續到2018年。
工銀標準銀行預估，未來幾年將會迎來大量美元計價債券到期：2018年和2019年政府必須要償付700到750億美元，2020年將會增至950億美元。未來三年，新興市場每年都要面臨約2500億美元償付規模。一家專注新興市場的私募公司Albright Capital Management聯合創始人Greg Bowes話，所有的借款都發生在2009年後，都是比較便宜的錢，不過現在再融資成本可要貴多了，預期很多公司將會尋求債務重組。不可不防。
不過呢啲警告都是較長線，短期並不明顯，觸發點是特朗普稅改是否成事，要密切留意此事的發展和美元的走勢。
陸羽仁
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