談國論企 - 黎偉成 2017年11月16日
《談國論企－黎偉成》社會融資１０月份保穩增須多元發展
《談國論企》中國的社會融資規模增量於２０１７年１０月份保持相對穩快同比增長的態勢
，印證固定資產、房地產等投資發展略見放慢屬投資者於是月靜待十九大議決之說不虛。唯是社
會融資仍然集中於（１）對實體濟發放的人民幣貸款、（２）信托
貸款和（３）企業債券融資等
少數項目，而（４）未貼現的銀行承兌匯票與（５）委托貸款僅稍告回穩，（６）非金融企業境
內股票融資更見淡靜，融資渠道過份單元化，必須多元發展始能力挺國民經要濟長期保持穩中求
進成長。
＊人民幣貸款淨額佔比六成三仍嫌過高＊
來自中國人民銀行所發布的《２０１７年１０月份社會融資規模增量統計數據報告》和
《２０１７年１０月份社會融資規模存量統計數據報告》的資料，社會融資量於２０１７年１０
月份達１﹒０４萬億元（人民幣．下同）同比長１５２２億元或１６﹒０３％，相對於對上一個
月的９月份１﹒８２萬億元所的１５８４億元或５﹒８％，額度上大致相若，而幅度則多１０﹒
２３個百分點，亦比２０１６年１０月份所長的１４﹒１６％多１﹒８７個百分點，並未因投資
活動暫時的觀望情濃而受影響，但需要一而再指出的，是整體社會融資繼續存在十分不平衡、不
穩定的重大問題：
特別是（一）社會融資十分側重金融機構對實體經濟發放的人民幣貸款之情況，未有改善：
於２０１７年１０月份達６６３５億元，比上年同期加６２５億元或１０﹒３９％，於整體社會
融資額度的佔比仍然高達６３﹒７％，只是比２０１６年同期的６７％低３﹒３個百分點，存量
餘額１１７﹒３１萬億元同比長１３﹒５％和佔比平於對９月份之６８﹒１％，仍有一面倒之概
。
再看社會融資總額餘下的３６﹒３％，由另５個融資項目攤分，有增長的，仍然只有兩個項
目，並以（二）信托貸款發展最是快速，於２０１７年１０月份的淨增量１０１９億元，比去年
同期多增４８９億元或９２﹒２６％，而２０１６年同期只是增７２５億元多增６６５億元或
９﹒５５倍，為高長基礎底下的持續高長態勢。
信托貸款為受托人接受委托人的委托，將委托人存入的資金，按指定的對象、用途、期限、
利率與金額等發放貸款，和負責到期收回貸款本息的一類金融服務，而委托人在發放貸款的對象
、用途等方面有充分的自主權，又可利用信托公司在企業資信和資金管理方面的優勢，增加資金
的安全性，以提高資金使用效率。此項之持續快，佳象也。
和（三）未貼現的銀行承兌匯票於２０１７年１０月份的淨額度雖只為１２億元，相對於２
０１６年減少１８０３億元，跌轉升之來回落差達１８１３億元。
銀行承兌匯票貼現是指銀行承兌票的財現申請人由於資金需要，將未到期銀行承兌匯票轉讓
予銀行，銀行按票面金額扣除貼現利息後，將餘額付給持票人的一種融資行為，特點是（ｉ）因
匯票是由其他商業銀行承兌過而風險相對較低、（ｉｉ）流動性強，所產生的效應為（Ｉ）賣方
可對現有或新的客戶提供遠期付款方式，加銷售額和提高市場競爭力，（ＩＩ）買方則可利用遠
期付款，以有限的資購進更多貸物，最大限度地減少對營運資金的佔用與需求，和（ＩＩＩ）相
對於傳統貸款融資按理可以明顯降低財務費用。但此一項目有改進，速度尚嫌過慢。
＊企債回升委托貸款跌轉升惟股票融資回落＊
（四）企業債券融資淨額於２０１７年１０月份為１５０８億元，比上年同期增加６８４億
元或８３％。企業債券融資，為股份公司而在中國有一部分屬非股份公司發債，通常是依照法定
程序發行和約定在一定期限內還本付息的債券，故企債加大增長力度，顯示社會融資市場的擴容
力度不輕，更重要者為資本市場有持續穩定的新增、向俏發展形態。企業融資渠道加和迅速發展
，當然有利經濟穩快的成長。
至於（五）委托貸款，於２０１７年１０月份淨４３億元，相對上年同期所減少７２５億元
少６８２億元。委托貸款由委托人提供合法來源的資金，而委托業務銀行會根據委托人確定的貸
款對象、用途、金額、期限、利率代為發放、監督使用，並協助收回的貸款業務；委托人通常政
府部門、企業單位，亦有個人，屬可靠性和穩定性相對頗高的融資，政府應該作出支持。
（六）非金融企業境內股票融資量於２０１７年１０月份為６０１億元同比少５３２億元或
５３﹒４％，但２０１６年同期達１１２５億元則多１００４億元或７﹒３倍。
政府窮數年以糾正以委托貸款、信托貸款為主的有用融資項目之不良經營方式，到如今堪稱
基本完成調控，今後應付在政策上作出較大的傾斜，支持委托貸款、信托貸款、企業債券等非傳
統融資項目的發展與成長，使公司企業至個人投資者有更多的渠道與方式融資，集取更適當充裕
的頭寸，進行經營和發展業務，甚或作出投資、收購、併合、重組，特別是較有把握地「走出去
」，漸次形成一個完整、多元、有效的融資的資本市場的重要一環。
《資深財經評論員 黎偉成》（ｗａｉｓｈｉｎｇｌａｉ２１０＠ｙａｈｏｏ﹒ｃｏｍ﹒ｈｋ）
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