新興國債息危機
2017/11/16 09:06:52
網誌分類: 經濟
美股有番大少少的回吐。外圍股市唔得，再加上有共和黨參議員反對參院的稅改提議，令該議案是否能通過充滿不確定性，打擊投資氣氛，股票恐懼指標衝高13.3%至13.13的近3個月新高。油價回落亦令到能源股顯著下跌，杜指跌138
點，跌幅0.6%，收報23271點；標普500指數跌0.6%，收2565點；納指跌0.5%至6706點。
港股昨收28851點，估計再跌300點多啲，去番28500點，有初步支持。
昨日最亮眼的消息，自然係中國人民銀行大放水，昨日一日之內掟出2200億元人仔入市場。有分析指人行此舉，當然係要希望解決最近出現的錢荒，而表徵就係中國10年期國債收益率持續攀升，近日突破了4厘，上日最高升至4.023厘的13年以來新高，只好大力放水壓住利率，昨日10年債息回落至4厘樓下，收報3.968厘。中國10年債息只比美債同期債息高1.632厘，已算非常硬淨，因為一個新興國比美國號稱無險利率的溢價只有1厘多，已代表市場相對地有信心。
分析指出，如果人行不敢果斷掟出2200億元壓場，可能會出現印度的利率飆升恐慌事件，印度通脹失控，升上3.58%的7月新高，令加息壓通脹的壓力愈來愈大，債價暴跌，印度10年期債券收益率狂飆至7.052厘，比好多高收益債券或者垃圾債收息率更高。
大家未以為印度債市好甘，原來南非、俄國仲恐怖，南非10年期國債昨日由8.8厘抽上9.25厘，而俄國也亦升上7.76厘。南非通脹率高達5.1%，今年5月將基準利率加到7厘，都未能阻止經濟惡化，利率向上反映通脹、資金緊張和貨幣弱勢。
以上這些都係新興市場國家，而這些國家的債市一向被視為等同於高收益債券。而高收益債又係股市的領先指標。原因係買高收益債券的人對風險特別敏感，可以睇成是風險偏好，簡言之，就係投資信心，當股市越升，越多人買，就是投資者信心好，股價幾高都會接，相反股市插低卻無人接，就係投資者對股市無信心。如果投資者風險胃納或者承受能力夠高，高收益債券亦會表現好。風險胃納下降時，高收益債券就會跌價。所以，高收益債券（風險偏好）出現轉折，預視了股市的中期走勢， 照咁睇明年股市都唔係咁一帆風順。
有分析就提醒投資者，睇近期各國，特別美國中國及德國的國債走勢，以及高收益債券（新興市場利率）的變化，顯示高收益債券市場正在崩盤，例如比較有代表性的安碩及柏克萊兩隻高收益率ETF連日下跌，已跌至七個月新低，更跌穿了關鍵的年線和頸線，兩隻ETF的大量贖回，正引發更大的贖回潮，加速全世界高風險債市的近日暴跌。
10年國債收益率被視為當地無風險利率，而加上至少3%至4%的風險溢價就等於當地高收益率。例如中國10年期國債收益率不斷攀升，就會不斷頂高高收益債的利率，因為如果無顯著溢價，何不買國債？收益率急升，等如高收益債市價格急跌，股市亦會受到衝擊，而中國股市最近幾日回軟，就是這個原因所致。大家要注意啦，要看看中國大利放水能否止住債息上升。
不過美國10年債券收益率維持在2.336厘的水平，並未上升。但美國債息的問題是2年期及10年期國債收益率差價不斷收窄，差幅已到了10年新低，意味長債債息不升短債息升。有專家就警告，當息差曲線越走越平，時間越長，一日形勢逆轉，反彈將來得特別急勁。息差迅速大幅反彈，意味長債利息急上，會造成金融極大動盪，而現時的狀況與2007年金融海嘯前的狀況很類似。另外，也有專家指出，美國5年期和30年期利差現時已縮窄至只有73個基點，如果再收窄20、30個點子，恐怕會重滔2007年7月的覆撤，出現原持續18個月的經濟衰退。
要明白債息的問題不一定馬上傳導到股市，要留意環球債息的走勢，去預估中期投資市場走向。
陸羽仁
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