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2017年11月16日 星期四

陸羽仁 BLOG 2017年11月16日

陸羽仁 BLOG 2017年11月16日

新興國債息危機
2017/11/16 09:06:52
網誌分類: 經濟
美股有番大少少的回吐。外圍股市唔得,再加上有共和黨參議員反對參院的稅改提議,令該議案是否能通過充滿不確定性,打擊投資氣氛,股票恐懼指標衝高13.3%至13.13的近3個月新高。油價回落亦令到能源股顯著下跌,杜指跌138

點,跌幅0.6%,收報23271點;標普500指數跌0.6%,收2565點;納指跌0.5%至6706點。

港股昨收28851點,估計再跌300點多啲,去番28500點,有初步支持。

昨日最亮眼的消息,自然係中國人民銀行大放水,昨日一日之內掟出2200億元人仔入市場。有分析指人行此舉,當然係要希望解決最近出現的錢荒,而表徵就係中國10年期國債收益率持續攀升,近日突破了4厘,上日最高升至4.023厘的13年以來新高,只好大力放水壓住利率,昨日10年債息回落至4厘樓下,收報3.968厘。中國10年債息只比美債同期債息高1.632厘,已算非常硬淨,因為一個新興國比美國號稱無險利率的溢價只有1厘多,已代表市場相對地有信心。

分析指出,如果人行不敢果斷掟出2200億元壓場,可能會出現印度的利率飆升恐慌事件,印度通脹失控,升上3.58%的7月新高,令加息壓通脹的壓力愈來愈大,債價暴跌,印度10年期債券收益率狂飆至7.052厘,比好多高收益債券或者垃圾債收息率更高。

大家未以為印度債市好甘,原來南非、俄國仲恐怖,南非10年期國債昨日由8.8厘抽上9.25厘,而俄國也亦升上7.76厘。南非通脹率高達5.1%,今年5月將基準利率加到7厘,都未能阻止經濟惡化,利率向上反映通脹、資金緊張和貨幣弱勢。

以上這些都係新興市場國家,而這些國家的債市一向被視為等同於高收益債券。而高收益債又係股市的領先指標。原因係買高收益債券的人對風險特別敏感,可以睇成是風險偏好,簡言之,就係投資信心,當股市越升,越多人買,就是投資者信心好,股價幾高都會接,相反股市插低卻無人接,就係投資者對股市無信心。如果投資者風險胃納或者承受能力夠高,高收益債券亦會表現好。風險胃納下降時,高收益債券就會跌價。所以,高收益債券(風險偏好)出現轉折,預視了股市的中期走勢, 照咁睇明年股市都唔係咁一帆風順。

有分析就提醒投資者,睇近期各國,特別美國中國及德國的國債走勢,以及高收益債券(新興市場利率)的變化,顯示高收益債券市場正在崩盤,例如比較有代表性的安碩及柏克萊兩隻高收益率ETF連日下跌,已跌至七個月新低,更跌穿了關鍵的年線和頸線,兩隻ETF的大量贖回,正引發更大的贖回潮,加速全世界高風險債市的近日暴跌。

10年國債收益率被視為當地無風險利率,而加上至少3%至4%的風險溢價就等於當地高收益率。例如中國10年期國債收益率不斷攀升,就會不斷頂高高收益債的利率,因為如果無顯著溢價,何不買國債?收益率急升,等如高收益債市價格急跌,股市亦會受到衝擊,而中國股市最近幾日回軟,就是這個原因所致。大家要注意啦,要看看中國大利放水能否止住債息上升。

不過美國10年債券收益率維持在2.336厘的水平,並未上升。但美國債息的問題是2年期及10年期國債收益率差價不斷收窄,差幅已到了10年新低,意味長債債息不升短債息升。有專家就警告,當息差曲線越走越平,時間越長,一日形勢逆轉,反彈將來得特別急勁。息差迅速大幅反彈,意味長債利息急上,會造成金融極大動盪,而現時的狀況與2007年金融海嘯前的狀況很類似。另外,也有專家指出,美國5年期和30年期利差現時已縮窄至只有73個基點,如果再收窄20、30個點子,恐怕會重滔2007年7月的覆撤,出現原持續18個月的經濟衰退。

要明白債息的問題不一定馬上傳導到股市,要留意環球債息的走勢,去預估中期投資市場走向。

陸羽仁
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