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2018年1月17日 星期三

基金觀點 - 吳家俐 2018年1月17日

基金觀點 - 吳家俐 2018年1月17日


基金觀點:2018年能否延續升勢?


■踏入2018年,歐洲股票仍然吸引。資料圖片


經過2017年各主要資產類別的強勁表現後,不少投資者憂慮市場調整一觸即發。相關憂慮是否鑿鑿有據?下文將從多方因素探討。

亞洲投資者的憂慮有幾方面。其一是美國經濟擴張周期快將結束,盈利將會下滑。盈利倒退

可觸發大規模調整,波及環球股市。美國經濟衰退或導致企業違約率上升,以及投資者拋售企業債券。

投資者擔憂經濟放緩及估值過高會引發市場調整,原則上言之成理,但時機卻值得商榷。我們預期,2018年美國經濟仍會繼續擴張,多項指標顯示當前的增長期進入成熟階段。全民就業、消費者信心高昂,且儲蓄率持續下降,邊際利潤及股票估值雙雙高企。

跡象顯示,美國經濟仍有空間擴張。企業投資因消費強勁而有所改善,並可能在頁岩油行業續獲油價支持的情況下進一步增強。此外,美元走弱或有助促進商品及服務出口,而稅改即將推行,亦應有所裨益。

反之,我們應留意美國國庫券孳息曲線(兩年期與十年期國庫券息差)趨平,這一點值得關注,原因為1980年以來四次經濟衰退前,孳息曲線均曾倒置。儘管聯儲局的縮表計劃應有助糾正孳息曲線的扭曲情況,但這需時多年。此外,孳息曲線倒置、市場觸頂及經濟衰退之間一直存在滯後性。相關情況可提醒我們審視其他指標,並檢討投資配置。

投資者亦擔心2018年較難重現低波幅;不過,波幅回升並不表示不可能取得可觀回報。我們認為歐洲、新興市場及亞洲股票仍然吸引;固定收益方面,新興市場債券估值相對佔優。美元滙價回落,應會惠及新興市場各類資產,吸引國際資金流入。

總括來說,宏觀經濟仍利好股票及其他風險資產,惟估值高昂意味市場回落的風險漸增。就風險管理及締造超額回報而言,主動型管理仍為關鍵。在現時環境下,結合股票、固定收益及另類資產的多元化組合,可利用資產類別之間的負相關性,有助應對波動加劇帶來的挑戰。

潘恩美
摩根資產管理機構業務拓展總監
http://www.jpmorganam.com.hk

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