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2018年1月8日 星期一

基金觀點 - 吳家俐 2018年1月8日

基金觀點 - 吳家俐 2018年1月8日


基金觀點:
可換股債券的投資價值


■全球股市屢創新高,上今年各大央行預計將縮緊銀根,息口和股市都會較為波動。 資料圖片



宏觀經濟持續良好,部份地區增長動力呈現升溫。我們仍然偏好股票,但香港與全球股市屢創新高,加上今年各大央行預計將縮緊銀根,息口和股市都會較為波動。從資產配置角度,除了

要策略性地揀股,一些非傳統部署例如可換股債券亦是一個不錯的選擇。

先講股市,我們認為市場整固若能防止市場過度泡沫化,長期而言是健康的發展,尤其是科技板塊,短期出現回調是無可避免。但長遠而言,我們仍然看好科技股。

有別於2000年科技泡沫,現時主要大型科技公司均錄得盈利,有充裕的淨現金流。同時,科技發展並非屬紙上談兵,不同行業因科技發展進行革新的新聞屢見不鮮,例如金融業的電子錢包和自動汽車等。

此外,從周期性角度,我們則看好金融及能源股,兩者目前表現落後,且投資者於舊經濟相關板塊的配置比例仍低。全球經濟增長與利率上升可望帶動銀行業。在中國政府努力將貸款導回正規金融體系之下,內地銀行預計能從中受惠。美國稅改與法規正常化亦利好當地銀行。至於全球礦業與能源企業,兩者皆持續產生充足現金流,具備提升股息的潛力,同時亦能為通脹升溫與地緣政治不確定性提供避險功能。

雖然看好股票,但同時要防範股市波動的可能性。我們認為可換股債券是不俗的部署。可換股債券同樣地由上市公司發行,但相比一般企業債券,可換股債券則多了股票認購期權,讓投資者在特定時間之內,有權把債券換成股票。由於認購價往往低於現貨市場,所以只要市況向好,投資者便可以行使期權,以較低的價錢把債權換成股票。如果市況轉差,投資者只需要繼續持有債券,賺取利息,無需行使期權。

根據過往數據,在利率上升的環境下,可換股債券在一眾定息收益產品類別中表現相對出衆。因為在低息環境時,一般長期債券能提供相對不俗的定息回報,具防守性。但在一個利率上升的周期,其利息回報則相對遜色。

經濟增長雖然穩步向好,但在利率正常化的情況下,加上股市去年不俗的表現,今年市況難免會出現較大波動。在進行資產配置時,大家不要忽略進可攻退可守的重要性。

資料來源:百達資產管理
http://www.pictetfunds.hk
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