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2018年1月11日 星期四

陸羽仁 BLOG 2018年1月11日

陸羽仁 BLOG 2018年1月11日

日債買無可買
2018/01/11 09:01:46
網誌分類: 經濟
美股進入高位牛皮狀態,杜指及標普500指數微跌不足0.1%,有大漲小回的味道。標普交通指數繼續上升,而股票恐懼指標VIX指數維持在10的歷史低位附近,美股底氣依然十足。

市場的資金泛濫,就會推高形形式式的投資產品,最無

基本因素但有最大概念的比特幣就瘋狂炒作(昨日收14400美元)。繼美國兩個期貨市場CBOE和CME開始買賣比特幣期貨,不少人都分一杯羹,據聞Direxion Asset Management已入紙申請開立5隻加密貨幣基金,引起華爾街的關注,另一間資產管理公司Atlantis Asset Management首席投資策略師Michael Cohn就話,如果當局批准這些基金上市,就是有神經病,這無疑是為加密貨幣可以作為一種資產蓋章認可,相信政府仍未想這樣做。他表示為了避免尷尬,他也不會叫他的客戶沾手這些基金。不過,這些基金能否過關上市,還要經過6至9個月的審批程序。

股神巴菲特昨日上CNBC接受訪問,當被問到對比特幣前景的看法時,他說,近期投資者對於包括比特幣在內的加密貨幣顯得很瘋狂,但可以肯定地說,加密貨幣不會有好下場(bad ending)。他說,「究竟會幾時發生、如何發生或其他事情,我不知道,如果我可以買一個所有加密貨幣的5年期的沽貨期權,我樂意這樣做,但卻不會做即使是一毛錢的沽空。

他說,「我們沒有買入或者沽空任何的比特幣期貨。我們對身邊熟知的麻煩事已有不少,為什麼我還要去買入或者沽空一些我不知道的東西呢?」2014年時,他已經毫不諱言地說,如果有人話比特幣有實質價值(intrinsic value),這只不過是一個笑話。

股神話會買5年沽空期權但不會沽空,當中已潛藏一些估計,買沽空期權輸曬只是期權金,不會上身,而且是5年,你不要在一年內不跌去捉股神的痛腳。但如果是沽空,比特幣若短期繼續大升,沽空者會重創。

在同一個節目中,主持人打電話問被視為股神的左右手的查理芒格(Charles Munger)比特幣是否已經起泡,他說比特幣及其他的加密貨幣,以至創投基金(venture capital)已經起泡。創投基金有太多的錢,情況就像2000年科網狂潮一樣。芒格又話凡是起泡的,最後都會有很壞的結果。事實上,他去年在芝加哥大學演講時話比特幣是絕對的瘋狂(total insanity),應該像瘟疫一樣避之則吉。

大家要留意的是,不要以為市場會持續水浸,熱錢充斥。尤有甚者,全球央行其實都開始收水,一兩年後,全球可能缺水。有分析指出,隨著日本央行日前忽然宣布把10年至25年期買債規模由原來的每月2000億日元降至1900億日元;25年至40年期的亦由900億日元降至800億日。QE(量化寬鬆)時代將逐步過去,QT(Quantity Tightening量化收緊)時代將會來臨。連全球最鬆手的日本央行都高調地表示會減少放水,其他的央行更加不會手軟。睇包括英國、日本、歐洲及美國聯儲局等主要央行淨資產購買情況,到今年10月,每月注入的流動性將去到零,即再沒有新錢流入市場。

事實上,日央行雖然在最近的十幾個月仍在市場上放水,但水量卻日益減少。在2016年12月,日央行資產負債表年增量在93萬億日元,但一年過後,去到了去年12月,年增量已減少到只有44.9萬億日元,即是放水量減半;同期的年增率則由46.6%大降至只有9.4%。至於日央行為什麼突然宣布要減少QE規模,主要原因係市場上已無國債可買,目前43%的日本國債由日本央行持有,45%由日本銀行業持有,非私人持有的國債量已經佔了國債總數的88%,再減保險公司持有的國債,可以再買的國債其實所餘無幾啦。

日央行宣布減少買債,直接效果是令到債市下挫,債息飆升,日本10年期國債息由週二的0.056厘抽上昨日的0.085厘,連帶美國10年期國債由週一收市的2.48厘突破2.5厘關口,昨日高見2.595厘,直逼2.6厘,收報2.559厘。美國30年期國債息亦在兩日內由2.81厘抽上最高的2.94厘,昨日收2.899厘,即時令到2年及30年期國債息差由85個基點大幅增加至97個基點。

值得留意的是,有債王之稱的格羅斯(Bill Gross)於去年10月時警告,美國10年期國債收益率持續高於2.4厘,將代表債市進入熊市,而有「新債王」之稱的岡拉克(Jeffrey Gundlach)則比較保守,認為要去到3.22厘,才意味債市牛市終結,但若升破2.69厘的話,恐怕會對美股造成負面影響。美國10年國債息價昨收2.559厘,要留意會否漲破新債王所講的2.69厘水平。

大方向是歐洲日本央行開始減少放水,但他們的債息仍低,到他們債息開始大幅向上,即是債券價格大跌時,風暴才會開始。不過短期而言,還是在炒作的暖水浴中。你太快從浴缸走出來,過一個月發覺浴缸水還是溫暖如昔(股神口氣好鬆說5年),就會十分後悔,何時離缸,也是一種藝術。

陸羽仁
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