財經評論：股市派對何時完
■中資股盈利改善推動港股向上，加上北水日益增加，港股仍具上升空間。資料圖片
執筆之時，全球股市仍然在開派對，投資者憂慮股市升勢還能維持多久？本文嘗試從估值及基本因素去分析目前這頭牛還能走多久。
美股：估值似高不高
美股牛市昂然進入第九年，以市盈率或市賬率計算，美國股票現
時的估值不錯是高於歷史平均值，但套用畢菲特一句：「買股票要睇價值，而非價錢！」，估值高昂並不注定要大跌，經濟轉弱或將進入衰退才是股市由牛轉熊之時。
紐約聯儲局分局的經濟衰退機會指數現時是7.6%，1999年-2003年兩次期間的經濟衰退之前，該指數分別是26.5%及46.3%；而2007-2009年間的金融海嘯期間，該指數是41.7%，比對以上時段，現時經濟衰退的機會很少，股市由牛轉熊的機會不大。美股市估值看似昂貴，但債券價格更貴，現時美國BBB級債券的引伸溢價高達40%，比對之下，股票估值合理得多，將吸引很多資金由債轉股。
中國：經濟、企業盈利有驚喜
中國去年的經濟增長較預期好，主要是2016年訂下的積極財政政策刺激社會需求，加上財金官員刻意維持對市場的流通性，穩定貨幣市場，有利企業經營環境。預期今年中國企業盈利將會有15%增長，這將成為中國股市向上的最大助力。
香港：來自中國的順翼風
中資股盈利改善推動港股向上，港股預期市盈率不高，只與歷史水平相若，加上北水日益增加，港股仍具上升空間，策略仍是逢低必吸。
在全球經濟復蘇及企業盈利增長的大前題下，資產配置仍以股票為主，雖然一月升勢頗急，短線調整機會大，但策略仍是「候低吸納」。
鄧威信
星展銀行（香港）高級證券策略顧問及豐盛私人客戶投資顧問主管
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