基金觀點：
波動再起 主動型基金更顯優勢
■全球股市波動性顯著回升，主動型基金經理有更多空間發掘投資價值。 資料圖片
2018年初，全球股市歷經一番震盪，波動性顯著回升，在2月份甚至出現久違的逾10%調整幅度。但為甚麼主動型基金經理卻對此不畏懼呢？
在股市多頭時期下，主動型投資的表現
常備受挑戰。當市場整體大漲時，投資哪一檔股票相對不重要。因為不管個股質素好壞，彼此的回報表現不會相差太多，但也因此限制了超額回報的空間，反之亦然。
決定被動跟隨指數（Beta）和主動創造超額回報（Alpha）的關鍵在於波動性：波動性越高，個股之間的回報差距就越大，並為主動型基金經理提供有利的環境。儘管波動上升常對市場帶來更大的挑戰，但也讓主動型基金經理有更多空間發掘投資價值。
2018年初至今，市場波動性已顯著攀升：第一季標普500指數單日漲跌幅超過1%的天數，已超越2017年的總和。各式各樣的憂慮也不斷地加深市場波動性：量化寬鬆政策退場、利率上升、通脹壓力、以及地緣政治風險（例如民粹主義與全球化主義的對抗，且中美貿易戰爭的威脅就是最顯著的例子）。
此外，股市賣壓再現。標普500指數2月份出現10%回檔，是許久未見的情境。每當股市重挫，即使幅度不大，主動型基金經理便能展現操盤實力，避開問題所在，並採取防禦佈局以抵禦下行風險。相較之下，被動型投資則因緊跟指數的限制，欠缺主動投資所具備的彈性。
一如過去主動型投資規模成長造成的結構性問題，被動型投資的盛行同樣引發挑戰。全球指數的數量已破百萬，大量資金湧入、許多被動型投資工具都投入於有限的個股，擁擠交易導致市場破滅的風險來到前所未見的高點。
故此，主動型與被動型投資管理孰優孰劣已毋須一再爭論，兩者在投資組合之中都扮演著重要角色。然而，有鑒於未來的市場前景，聯博認為在波動性上升的環境下，忽略主動型投資策略並非明智之舉。
（資料截至:2018年4月20日）
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