何車500：粵投新高 上實殘爆
■上實母企是上海市政府，股價殘爆，是悶聲發財對象。 互聯網圖片
粵海投資（270，下稱粵投）上周五最高12.98元，收12.64元，今年以來大升21%，升破2015年大時代高位，並創下歷史新高。上海實業（363，下稱上實）今年以來下跌6%，較2015
年高位低35%。有何trading idea？買上實。
1）粵投與上實都是「官方」背景，前者的母企是廣東省政府，後者的母企是上海市政府。粵投業務包括水資源硂房地產硂收費公路及橋樑硂發電硂酒店等；上實業務是水資源硂房地產硂收費公路硂清潔能源硂煙草硂藥業等。兩公司業務有七分相似，但估值一個接近山頂，一個在山腳。
2）粵投去年純利56.85億元，大增35%，估值較高的水資源業務平穩增長，集團盈利大增是因為獲一次過「議價收益」（Gain on bargain purchase，應是指收購資產時收購價低於資產淨值的差價視作盈利）12.12億元，2016年無同類項目。今年將再難有同類巨額收入，預測盈利倒退15%。往績PE14.4倍，預測PE17倍，已高過8年的平均13倍。
上實實績大增5成
3）上實去年營業額295億元，升33%，純利31.5億元，增8.5%，看來不過爾爾。2016年旗下上實城開（563）錄得23.95億元（稅前，上實股東佔71%）來自完成出售發展項目盈利，2017年並同類項目，不計同類項目，可以推算出上實去年基本盈利實際增幅高達50%，實績靚靚而非不過爾爾。上實往績PE7.3倍，今年預測6.5倍，較8年平均10倍折讓3成半，較粵投更折讓逾6成。
4）上實今年預期PB僅0.54倍，較8年平均0.8倍折讓逾3成，較粵投2倍折讓更逾7成。
5）上實往績股息率4.5厘，預測5厘，在非股災時期，少有如此高息，亦較粵投高出1成。
★上實殘爆，是悶聲發財對象，以目標PB0.8倍計，仍較粵投預測PB2倍折讓6成，可見30.9元，潛在升幅46%。有粵投在手者，宜換馬到上實。
何車
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