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2018年7月5日 星期四

財演算法 - 蔡嘉民 2018年7月5日

財演算法 - 蔡嘉民 2018年7月5日


【財演算法】一個永遠有效的策略(三)(蔡嘉民)

2018-7-5 9:45:54


上期提到期權引伸波幅(IV)長期都會比起歷史波幅(HV)高,你之前可能會唸,點解莊家開價唔跟實個歷史波幅開呢?個市有幾波動開返幾高嘅權期金咪得囉?因為市場先生永遠是對的,其實係市場入面真係有人肯俾呢

筆錢出黎,所以就會擠高左個波幅率(Volatility)。由於衍生工具市場係零和遊戲,所以有人肯俾錢出黎,你就有權去收取。

其實好多時候,筆者都好鍾意呢一類策略,係一種長期都唔會失效嘅策略,因為背後有超強嘅理論去支持呢種溢價。之前去參加全球最大嘅期貨交易所 — 芝加哥商品交易所(CME)嘅一個年度研討會,佢地都有提及收取期權風險溢價呢一個策略。當中展示左一個十年期嘅回溯測試,證明呢個策略長玩長有。

市場上大分有2類玩家,一類叫做Hedgers,就係投資銀行或者交易商經紀(Inter-dealer broker)入面操盤手做嘅野,有客要買野賣野,大行俾完貨,就要做對沖;另一類就係Speculators,專係做一啲值搏率高嘅投機行動,可能佢地有內幕,或者佢地做左回測。兩者都會做期權長倉去保護倉位或者投機,所以長期都有人做長倉。而對家肯做期權長倉,我地想收取嘅一個波動率風險溢價(Volatility risk premium),就可以做期權短倉。

可行嘅策略有:純粹單腳短倉,例如Short call/short put,或者一啲Short vega/theta嘅組合,例如Credit spread,又或者兩邊都Short,即係賣出勒束式同馬鞍式組合(Short strangle/short straddle)。當然仲有好多組合變化,任君選擇,只要組合係擁有住負嘅Vega/Theta就可以。全部都可以令你一直咁吸收呢個波動率風險溢價,長遠黎講,回報係會好過你長揸基準指數。因為你有溢價去保護你,就好似收息咁。所以啲人成日話,做個Short put去當收息,不無道理。但要注意嘅係,唔可以盲目開Short put,當中有好多時候,係要平倉/減倉去降低風險。

財演算法 - 蔡嘉民 舊文
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