小米讓利之謎
2018年07月11日
美股抗跌力真係唔到你唔服，中港股市因為貿易戰大插，華爾街就當佢小菜一碟，早兩日象徵調整一陣已經回升，前晚再喺銀行股帶動下勁升320點，收報24776點，科技股表現強勁，可以話係新舊經濟股雙炮齊響。
美股向好，主要係銀行預期業績理想
，加上減稅效應推動，傳統股份佔比較高的杜指，跑贏科技股主導的納指，但咁唔代表科技股唔得，facebook月前受通俄門事件影響，當影響丟淡，佢嘅股價就節節向上。
同美股相比，港股就明顯弱勢，甚至A股造好升0.4%，但港股仍係先升後跌，收市倒跌6點，收報28682點；國企指數收報10824點，漲56點，成交金額987億元。美國科技股造好，小米集團(1810) 上水，但騰訊同樣先升後跌，收跌2.3%，報386.8元，單計騰訊跌幅拖低恒指70點，成為大市下跌主因。
股價上水急升13%
昨日最搶鏡係第二日掛牌的小米，股價不但上番水面，而且仲急升13%，收報19元。小米以銷售手機為主要業務，但公司提出的概念係互聯網業務，呢個概念喺招股時吸引唔到股民入飛，但有券商就喺佢掛牌後唱好。麥格理發表報告，首次給予小米「跑贏大市」評級，目標價高至30元，較現價有逾60%上升空間，相當於2019年預測市盈率35倍。
該行認為，小米用戶量是收入主要動力，可透過互聯網服務，包括廣告、網上遊戲帶動收入，而時尚手機對用戶有吸引力。這種商業模式跑贏其他手機同業，料互聯網服務毛利貢獻，未來三年將提升至42至49%。
大行唱好小米互聯網概念，但呢樣嘢唔係乜新招，點解喺上市前發揮唔到效果，掛牌後大行先好似發現新大陸，成為炒高股價理由呢？內媒就提出咗另一個剖析小米估值觀點，就係今次佢以下限價上市，是向基金「讓利」。
據引述在小米上市前夕，京東集團董事局主席劉強東在微頭條發文稱，奉勸有意跟住上市的獨角獸(市值10億美元仍未上市的創新公司)向雷軍學習，做到讓股民賺錢。他認為去股市割禾青的，沒有資格成為企業家。看到雷軍最後定價在最低價位，劉強東加了一個註釋，前幾年資本氾濫，很多創業公司享受超高一級市場估值，給很多創業者造成假像，有的人甚至真的相信自己可以值這麼多錢，現在可能到了裸泳時候。
京東主席拆解定價玄機
劉強東是內地科企高層，對行內大戶動向應有了解。按他的解讀，過去獨角獸自以為身價過人，而且愈叫愈貴，但到要真金白銀籌錢時，其實一樣面對爭奪資本現實。
未來香港上市的優質科企陸續有來，喺供應大增下，價錢自然有壓力，劉強東指，「小米讓利」說法和奉勸往後想上市的獨角獸，抬高身價要小心被迫裸泳，正係反映咗呢個大勢。
對於劉強東或內媒說小米讓利解釋，其實還有多一點觀察，就係小米董事長雷軍喺上市儀式，雖然有提吓入飛支持者，但實際要叩頭致謝的，是做基礎投資者的大戶李嘉誠、馬雲、馬化騰等大佬認購小米股票，強調「這是對小米管理層和員工莫大信任和重托。」雷軍提到這幾個大戶，相信喺上星期貿戰風高浪急時，決定小米能否上市關鍵，只要佢哋抽飛，相信掛牌就有機會觸礁，所以雷軍喺儀式裏面，流露感激不已的神情。
呢幾個大戶都係投資聖手，亦是對科網公司價值有深刻認識的強手，佢哋投資機會多不勝數，喺咁波動嘅市況要佢哋投資，「讓利」可以話係最體面說法。正如喺金融海嘯時期，好多大公司搵股神巴菲特入股，股神肯用筍價投資，好多CEO已經感恩戴德。如果咁樣去睇小米定價同讓利，相信對股價前景會有唔同角度。當然，喺貿易戰這樣風高浪急的股市，即使新股有一定質素，仍然面對市場風險。小米股價也未必會一帆風順。
陸羽仁
金融High Tea 舊文
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