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2018年8月22日 星期三

拉闊投資 - 曾廣標 2018年8月22日

拉闊投資 - 曾廣標 2018年8月22日


東嶽績優價廉物美
2018/08/22 04:12:31 網誌分類: 經濟
22 Aug          中國氟矽化龍頭東嶽(189)上半年業績亮麗,盈利增長70%,至12億元人民幣,折合每股57分,較盈喜估計更佳。不過,由於人民幣匯價向下,每股盈利僅63

港仙,同時由於照例不派中期股息,東嶽本周勉強跟隨大市反彈。

          對不少人來說,東嶽是製冷劑公司,盈利存在很大波動;當製冷劑價格上升時,東嶽盈利起飛;當製冷劑價格回落,東嶽盈利便會倒退。中國七月零售數據顯示,家電銷情下滑,有分析認為,由於今年夏天來得早,不少住戶及早買新的冰箱和空調,因而令七月銷情回落。若以此來計算,東嶽下半年盈利很可能較上半年為差。

          製冷劑價格波動一向較難估計,但在七月份,環保製冷劑如東嶽主打的R32價格仍在上升,反映家電製造商在補充製冷劑存貨。

          更重要的是,東嶽盈利於製冷劑依賴正持續減少,增長最快的是氟聚合物新材料和有機矽產品,前者是不斷發展的新材料,後者在中國由東嶽手執牛耳,而美國的一些細廠在今年停產後,巨企宣佈提價,令有機矽產品價格高居不下。

          目前,東嶽三大主要收入和盈利是來自氟聚合物、有機矽和製冷劑,均能實現由高端產品代替低端產品。

          東嶽另一項副業是房地產,發展中物業成本價值數十億元,但今年上半年入夥單位很少。一些大型屋苑處於投資期,房地產部份反而帶來虧損。近期,東嶽地產努力推出新盤,預期下半年銷售將有可觀收益,盈利則要待明年交樓才可入帳。

          保守估計,東嶽今年盈利可達25億元人民幣,折合每股1.3港元,派息約40港仙。

          另外,投資者亦宜留意,東嶽早年出現監守自盜事件,損失達十多億元,現時分開幾個官司來追討,上半年個別案件審判對東嶽不利,但經上訴後已發還重審。筆者認為,部份失款有較大機會可以追討回來。

          東嶽正在建設年產千億元的科學園區,除了由高檔次替代低檔次產品外,還力謀由國產替代進口(管理層所謂的「兩個替代」),後者就是離子膜和其他功能膜的開發。貿易戰要求中國科學家加一把勁,及早實現離子膜等的商業化量產,可望成為東嶽另一次飛躍。

        曾廣標
        
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