東嶽績優價廉物美
2018/08/22 04:12:31 網誌分類: 經濟
22 Aug 中國氟矽化龍頭東嶽（189）上半年業績亮麗，盈利增長70%，至12億元人民幣，折合每股57分，較盈喜估計更佳。不過，由於人民幣匯價向下，每股盈利僅63
港仙，同時由於照例不派中期股息，東嶽本周勉強跟隨大市反彈。
對不少人來說，東嶽是製冷劑公司，盈利存在很大波動；當製冷劑價格上升時，東嶽盈利起飛；當製冷劑價格回落，東嶽盈利便會倒退。中國七月零售數據顯示，家電銷情下滑，有分析認為，由於今年夏天來得早，不少住戶及早買新的冰箱和空調，因而令七月銷情回落。若以此來計算，東嶽下半年盈利很可能較上半年為差。
製冷劑價格波動一向較難估計，但在七月份，環保製冷劑如東嶽主打的R32價格仍在上升，反映家電製造商在補充製冷劑存貨。
更重要的是，東嶽盈利於製冷劑依賴正持續減少，增長最快的是氟聚合物新材料和有機矽產品，前者是不斷發展的新材料，後者在中國由東嶽手執牛耳，而美國的一些細廠在今年停產後，巨企宣佈提價，令有機矽產品價格高居不下。
目前，東嶽三大主要收入和盈利是來自氟聚合物、有機矽和製冷劑，均能實現由高端產品代替低端產品。
東嶽另一項副業是房地產，發展中物業成本價值數十億元，但今年上半年入夥單位很少。一些大型屋苑處於投資期，房地產部份反而帶來虧損。近期，東嶽地產努力推出新盤，預期下半年銷售將有可觀收益，盈利則要待明年交樓才可入帳。
保守估計，東嶽今年盈利可達25億元人民幣，折合每股1.3港元，派息約40港仙。
另外，投資者亦宜留意，東嶽早年出現監守自盜事件，損失達十多億元，現時分開幾個官司來追討，上半年個別案件審判對東嶽不利，但經上訴後已發還重審。筆者認為，部份失款有較大機會可以追討回來。
東嶽正在建設年產千億元的科學園區，除了由高檔次替代低檔次產品外，還力謀由國產替代進口（管理層所謂的「兩個替代」），後者就是離子膜和其他功能膜的開發。貿易戰要求中國科學家加一把勁，及早實現離子膜等的商業化量產，可望成為東嶽另一次飛躍。
曾廣標
拉闊投資 - 曾廣標 舊文
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