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2018年9月28日 星期五

拉闊投資 - 曾廣標 2018年9月28日

拉闊投資 - 曾廣標 2018年9月28日


永嘉息高靜候翻身
2018/09/28 05:12:20 網誌分類: 經濟
28 Sep          中美貿易戰令輕工業出口股受壓,紡織和製衣業亦受到影響。不過,生產運動服為主的永嘉(3322),主力廠房已遷往越南,僅有2%輸美貨品是由中國出口,影響

可謂微不足道。永嘉上半年盈利表面大增逾倍,派息亦由2仙增加至3仙,本應有吸引力,然而股價每況愈下,跌至0.64元,創五十二周新低。

          永嘉曾經有大基金持股,但減持至5%以下後,沽貨已不用宣佈,看來大基金仍在清貨尾。永嘉上半年業績表面雖佳,但實際上只是來自在中國賣地收益,若只計產銷成衣及零售業,則處於虧損狀態,令大戶心灰意冷。

          永嘉業績主要由三個部份組成,主力是產銷名牌運動服;其次是在內地零售外國品牌時裝;餘下則是在香港開設零售店出售運動服。由於租金昂貴競爭激烈,在香港的零售業務近年對永嘉構成嚴重拖累,差不多年年蝕大本,今年上半年再蝕二千多萬元。在產銷運動服方面,永嘉上半年接單情況並不理想,要到今年第四季才可改善,預期對下半年業績仍會構成壓力。在內地零售外國品牌時裝,則進度良佳,帶來穩定收益及盈利。

        即將結束蝕本業務
          管理層痛定思痛,準備最早在今年底結束在香港的零售業務,然而,這分部帶來的虧損,在下半年將會更大。因此,雖然賣地賺了一億多元,估計全年埋單所剩無幾,全年盈利肯定差過上半年,導致永嘉股價持續受壓。

          不過,永嘉是淨現金公司,估計仍會派發末期股息2至3仙,令股息率可望高達八厘;同時,永嘉每股帳面資產淨值1.7元,現價市帳率低至0.4倍,是名副其實超值的雪茄屁股。

          筆者認為,由於今年賣地有特殊收益,只要大刀闊斧把在港零售業務清理,雖然一次過損失會比較大,但到明年便可輕裝上陣。管理層預期,產銷運動服和在內地的高級時裝零售,在明年均可望有較佳增長。

          善於投資中小企的「股壇長毛」David Webb持有永嘉5%股權,在他的監督下,預期現金流良佳的永嘉會維持較高派息比率,可趁弱市低價收集收息,待明年業績真正翻身。

        曾廣標
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