美國熊市關我乜事？
2018年09月10日
現時的股市很難玩，既面對美國利息向上壓力，又遇到極難預測的「特朗普波動」，由於人為色彩太強烈，無論買貨、沽貨都容易損手。
以上周五美股為例，香港時間周六凌晨一時左右，美國總統特朗普在空軍一號專機上，向多間傳媒講到貿易戰問題，
既針對中國，也針對日本。特朗普講到中國貿易時話，「對中國2000億美元關稅措施可能好快生效，某種程度上呢樣嘢取決於中方。」
2670億加碼對華制裁
特朗普仲話要加碼制裁中國，「美國已經對500億美元中國商品加徵關稅，現在又要增加2000億美元；我很不想這麼說，但除此之外，如果我想的話，也準備在短時間內，宣佈對另一批2670億美元中國貨品加徵關稅」。
按照特朗普的說法，如果再加上這2670億美元貨品制裁，總數是對5170億美元中國貨加徵關稅，差不多對全數輸入美國的中國貨大幅加稅。中國早前出招頂住人民幣匯價，向美國伸出橄欖枝，現在看來起不了作用，特朗普要繼續敲詐。
特朗普又向日本開刀，話已經開始與日本進行貿易談判，直言︰「如果我們沒有達成協議，日本知道，這是個大問題。」《華爾街日報》的專欄作家James Freeman爆料，說特朗普跟他說，與日本領導人有良好關係，但又緊接說：「當我告訴他們需要支付多少錢時，好關係當然會結束。」
特朗普上周五有關貿易的講話，即時震散美股，杜指半小時內跌超過140點，美元人民幣與日圓急速波動，離岸人民幣急跌200點子。杜指之後收復失地，收市跌幅縮窄至79點。特朗普造出這種政治波動市，你揸會死，跟沽佢反彈一樣死。
美國中期選舉臨近，特朗普內政和外交都陷入困境，恐怕會加大在貿易戰上的賭注。他的白宮團隊出現叛變，有匿名高官爆料畀《紐約時報》，說美國政府內部有個針對特朗普的抵抗聯盟，致力保護國家，避免受特朗普隨意提出議程造成的傷害。事件引起很大風波，有二十多名白宮高層，以至特朗普的家人，都否認是呢個匿名投信者。
美股位高 熊味漸濃
特朗普沒有甚麼可以賭，唯有大玩貿易戰，因為貿易戰開打後，其他國家的股市和貨幣大跌，美國卻不受影響，對美國而言，可說是無痛之戰，美股不跌，貿易戰也難停止。
最近看到一段新聞，以高盛的策略師奧本海默(Peter Oppenheimer)為首的團隊表示，以牛熊指標來判斷，美國股市進入熊市的可能性，已經去到20世紀70年代中期以來最高水平。美股現時正處於一個不尋常時期，政府異常寬鬆的貨幣政策，加上特朗普政府推出一系列的減稅及財政刺激措施，令市場出現一個令人驚奇的牛市周期，但他們擔心這個牛市會曳然而止。他們說美股牛市已經持續10年，從時間上來說，這是有史以來最長的牛市，自2008年以來，標普500指數升320%；杜指升了300%；納指升了520%，納指的上升，凸顯互聯網相關股票的強勢表現，而科技板塊亦對整個股市形成強勁支撐。今年以來，標普500指數升了7.6%，杜指升了5%，納指升了15%，不過在過去的一、兩星期，科技股面對較沉重壓力。
高盛指出，美股下跌20%，是進入熊市定義，而這個情況已多年沒有發生。對於目前已習慣牛市周期的投資者來說，一旦熊市到來，可能會令他們感到手足無措。不過也要明白，高盛預計的熊市，並非美股大崩潰，而是由不斷上升的牛市，經過一波調整後，變成相對低迷呆滯的市況。他們認為，股市不會大幅崩潰的原因，包括美國與其他國家仍然保持比較寬鬆的利率環境；美國通貨膨脹仍處於受抑制階段，令聯儲局不需要急速提升利率，以控制經濟過熱。高盛給予客戶的結論是，準備好迎接美股回報將會變得溫和平直。換言之，高盛預計牛市會結束，可能會有一個下跌20%的熊市到來。不過，股市不是崩潰，但會變得呆滯。
美股大跌 貿易停戰
你可能馬上會問，美股大升唔關我事，美股大跌，又關我乜事？按傳統智慧，港股會跟外圍走，美股跌，港股也會插。自從中美開打貿易戰以來，內地股市表現很樣衰，上證指數插穿2700點。港股則跟隨A股而不跟美股，連27000點也守不住。美股創新高，港股卻創出一年新低。但不升，不等如不跟跌，美股跌，港股也會跌，出現一個「跟跌唔跟升」的狀況。但由於港股已經跌得很多，位高勢危的風險沒有那麼大。
港股弱勢搶先走弱的原因是中美貿易戰。美股高踞不下，反而是對特朗普繼續打貿易戰的很大支持。假若美股在短期內，尤其是在美國中期選舉之前急跌20%，將會令到特朗普腳軟，反而會放慢對中國開打貿易戰的步伐，對港股有利。所以，不要說我黑心，美股大跌，反而是好事。
美國上周五公佈的八月非農業新增職位20.1萬個，平均時薪按年增長2.9%，是2009年以來最高增幅。令人相信美國九月再加息已是板上釘釘，12月再加息一次由此前的大約60%，上升至72%。聯儲局估計，美國還要加息三次，才會去到接近所謂「中性利率」的水平。對股民而言，美國快加息比慢加息好，如果美國今年9月、12月和明年3月都加息的話，既能對美國經濟有冷卻作用，也可以縮短加息造成的痛苦期。明年初若然加息期快完，美元升勢或可放緩，對新興市場壓力會減低，反之，如果美國放慢加息腳步，但繼續慢慢加，美元升極唔完，對新興市場壓力將會加大。
貿戰持續 反覆尋底
港股現時的弱勢，亦與聯儲局九月加息的預期有關。一般估計，美國加息，內地銀行業不會跟隨加息。香港跟隨加息，已變成大概率事件，但估計不會升得太高，對樓市有壓力，又未至於會令樓市崩潰。
綜合而言，短期股市有幾個方向。第一是由於貿易戰和加息，港股前景難以向好，中短期內仍會反覆尋底，當跌得多也會反彈，回看港股過去幾次的反彈，大約是1000至1500點左右，在短期壞消息盡出後，股市可能會迎來一波反彈。由於沒有終極利好消息的出現，反彈變成是沽貨機會。正如我早前提過，在這種市道，買股炒作不容易賺錢，如果持貨較多的話，反而在股市反彈時，沽出部份持有的股份，等那些股份下跌10%至15%再買回，這種逆向炒作方式的好處，是在跌市中不會投入更多資金買股，以免愈買愈多，壞處是萬一看錯了，沽了的貨未必買得回，但若手上仍有七、八成的持倉，即使大市全面回升，也不用太「揼心」。
第二是科技股可能反覆轉弱。過往香港科技股炒作是跟美股，例如騰訊(700) 跟着美國科技股，特別是FANG(臉書、亞馬遜、Netflix和谷歌)炒作。自中美貿易戰開打以來，香港科技股走勢，與美國同業愈拉愈寬，主因是外國投資者對港股興趣下降有關。目前對科技股的終極風險，在於高盛分析美國科技股已經升得太高，如果美國科技股急跌，香港科技股好可能還是不跟升跟跌，會進一步下挫。
香港科技股還有另一重壓力，就是有大量優質科技新股上市，先有小米，後有美團，都是大品牌。在市場購買力較弱，供應卻不斷增加的情況下，自然會對科技股造成壓力。所以，我覺得在中期而言，科技股表現會差過一些傳統股份如銀行股。當然，科技股跌得急，反彈也會比較急，一個反彈可能會有10至20%彈幅。不過，我們千萬不要迷戀科技股曾經創出的歷史高價，因為它們跌下來，仍有三、四十倍市盈率，這種水平，要股份前景比較看好，加上有快速盈利增長，才可以支撐得到，在整體市場不配合時，科技股壓力會比較大。
陸羽仁
金融High Tea 舊文
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