一周攻略 - 周進略 2018年9月10日
《一周攻略－周進略》少做少錯，保守可也
《一周攻略》上周本欄特意指出，港股悶局待突破，９月或需大波動。而觀乎剛踏入９月份
的第一周，事態發展不謀而合，正在向這個方向進行。
事實上，一如本欄之前多次提及，單純以港股本身韻律去看，並不算太差。一來，港股長年
累月，都是上落市，只有極
少數例外，例如，過去１０年中，２００９年全球一起量寬，這當然
是升市，之後有了２０１５年第二季的升市，卻是內地Ａ股，以至港股互聯互通，甚至內地公募
基金等的憧憬，近來是２０１７年的升市，端的是幾支藍籌個股，主力是內地資金，內地主題，
內地企業。除此之外，港股絕大多數時間，還不是悶局？
＊港股先天下之憂而憂＊
二來，港股年初創高位３３４８４至今，以時間換取空間，所換者，既是潛在跌幅，也是潛
在升幅，皆因波幅也者，不是單方面，你不讓它大跌，自然連大升的概率都一併壓下去。
問題是，港股本身韻律之外，一般而言，作為經濟體，香港固然是開放型，作為資本市場，
亦是與國際接軌，有著先天下之憂而憂的格局，是以經常跟跌不跟升，何況外圍市場，每多不明
朗因素。說是不明朗，沒錯，但也不是全對。例如，特朗普的言行，可以說是出位破格非常，但
看得多了，不難發現，其實也有套路，始終利字當頭，不難看出個所以然來。以此觀之，其不明
朗，可算是明朗得很，就是要美國多拿好處，別人少拿一點，如此這樣，貿易少了，衝突多了，
對於經濟或金融市場，都不好。
＊特朗普言行出位，兵行險著不難料＊
當然，特朗著有其本身算盤，因為選情所需，也因為他把治國看成經營一盤生意，己方多做
生意，別人的生意便給搶過來，這種思維當然是零和不合作均衡的博奕，不符合所有人的長遠利
益，但以其短期要打破原有遊戲規則而言，卻又是兵行險著的一步棋。
如此這般，大家走著瞧，基本上要預期不能預期的，令意料之外的不再是意外，這樣一來，
金融市場初受震盪，繼而消化，但震盪一下，不能避免，只能硬著頭皮接過壓力來，這就是近一
年多的寫照。港股當然不例外，大家等貿易戰的宣布，好不焦急。
＊美元息差續拉闊，新興市多災多難＊
不過，論到真正重大影響，恐怕還是筆者反覆提出的，市場人士比較關心的，其實是美聯儲
的行動。可不是嗎？美國經濟數據強勁非常，帶來了量寬退市縮表的絕佳時機，而美國加息步伐
提速上馬，自然對周邊甚至全球各地，都帶來資金面翻天覆地的變化，這一點比特朗普的言行來
得更持久，趨勢更明顯。
事實上，近數月以來，新興市場多災多難，只要有外債太高，情況便有點雷同於亞洲金融風
暴。美元若在加息周期向上，別國貨幣壓力，在利率差距愈來愈擴闊之下，自然無所倖免，股匯
債一起反映，之前有阿根廷，又有土耳其，再有雙印，之後一定陸續有來。
＊恆指２５０００點作真正支持測試＊
有見及此，港股氣氛不可能好，因為內地跟其他先進經濟體，例如歐洲和日本等，一樣要應
付同樣的美元升值壓力。是以Ａ股的反彈短促，港股亦難有起色。
以目前格局看，港股反覆走低，下試２５０００，不是難以想像的悲觀，皆因１０年來，每
次重大突破向上，先要挑戰２５０００，如今反過來，要先下試此水平，才知真正支持！此際，
大家如無必要，少做少錯，寧願保守可也。《經濟通通訊社特約分析師 周進略》（本欄逢周一
刊出）
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