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2018年10月15日 星期一

金融High Tea - 陸羽仁 2018年10月15日

金融High Tea - 陸羽仁 2018年10月15日

股災月三件事要提防
2018年10月15日
  上周三及四的美股大跌市,的確好得人驚,到上周五杜指終於反彈287點。港股上周五率先反彈,恒指大升535點,升幅2.1%,收報25801點,主板成交1111億元。雖然恒指反彈這麼多,但全周仍跌771點,連續三星期下跌。

  港股與內地股市一齊反彈,A股上周五早

段曾跌過1.8%,上證指數低見2536點,創四年新低。不知道是否阿爺出招維穩,A股最後轉跌為升,收市倒升0.9%,上證指數收報2606點。內地回升,亦有助港股反彈向上。

  美股唔跌 貿戰難停
  港股跌得多會彈,其中一個原因與《華爾街日報》引述消息指,美國總統特朗普計劃於11月底到阿根廷出席20國峰會期間,將與國家主席習近平會面。《華爾街日報》的報道,指白宮經濟顧問庫德洛與美國財長努欽,因為股市對貿易緊張形勢升溫作出反應,促成這次兩國元首見面,目的是在會談後,美國聲稱取得小勝利,然後中止貿易戰。這種吹得如此具體,甚至吹到連特朗普如何走下台階都吹埋,真可以說「信佢一成,雙目失明」,似係回應跌市的救急措施。但話得說回來,美股不跌,美國不痛,貿易戰難停,根本「傾都無謂」。美股上周急跌,的確令特朗普很痛,他在大罵聯儲局後,急忙說要安排與習近平會面,而且馬上把風聲放出街,目的是想為股市止血。

  美國中期選舉臨近,11月6日便正式投票,選舉快到,股市大跌,的確會對執政共和黨選情不利,所以他甚麼蠱惑招都出齊,務求阻止美股跌勢。至於兩國元首見面,是否會有成果,完全沒有人夠膽講。

  人仔續跌 美國唔妥
  美國財長努欽接受傳媒訪問時,提到人民幣匯價,說在中美貿易談判中,人民幣匯價一定是協議重要一環,中國不可以在貿易問題上讓步,但透過人民幣貶值得到好處。努欽的講法,其實也不是壞消息,他講來講去都說中美兩國協議要包括人民幣匯價,但前提是兩個有協議,佢講到兩國好快達成協議咁款。如果有協議的話,相信阿爺不會介意做一些穩定人民幣匯價的工作。

  真正問題是,努欽一直都在扮演鴿派角色,他究竟有多大代表性,讓人存疑,抑或又是上述股市維穩幻術。吊詭的是,美國股市不跌,打貿易戰美國不痛的話,這場仗會永遠打下去,但當美股出現危機,有點災味反而是好事,可能會促成雙方達成協議。

  股災突發 說來便來
  上星期三及四,股市跌得厲害時,有朋友問我港股會否出現股災,因為10月是股災月咁話。我自小到大,見過很多次股災,1973年3月的股災最恐怖,我親眼目睹一名股票經紀由大魚大肉,財大氣粗,變成輸到破產,走佬到南美。我對股災有很多體會,可以與大家分享一下。

  第一,股災無論是突然爆發或者慢爆,永遠都是大家估唔到的時候出現。最能夠預估的股災,是1973年股災,當年資訊不發達,美股1973年1月已經爆煲,港股要到當年3月才大插。當年如果能夠掌握美國行情,可以避過港股股災。這個股災的跌幅也是前所未有,由最高的1700點,跌到最低只有150點,連十分一也不到。其後幾個股災都不容易走避得及,1987年股災是由美國的所謂電腦程式沽盤觸發。當時剛剛開始流行電腦,美股突然間一日內狂插30%,找不到具體理由,只說是當時開始很多人引入電腦做自動買賣,股市沽盤觸發電腦程式賣盤,帶來大跌市。

  當時的財政司翟克誠凌晨三時被聯交所主席李福兆從夢中叫醒,李福兆建議停市四日,以為可以避過美國跌市,後來停市後開市,港股跌到「阿媽都唔認得」,結果李福兆因此下台,1987年股災是一個完全估不到的突發事件。

  早有先兆 亦唔易避
  1997年由亞洲金融風暴和2007年由美國次按引發的股災,災難是慢慢發生,先在當年5月在泰國爆發,開始時大家都不相信。大市跌吓跌吓,到10月愈跌愈急,事後我的感覺是,即使不是突發性股災,慢慢跌下來轉急跌,結果一樣輸死人。

  回看這麼多次股災,只能夠有一個結論,股災一是估不到,一是有苗頭,但就算早有先兆,大家也不會相信,亦唔易避。現時美股已經很高,經過多年放水後,陸續加息收水。美股今年大升,是因為特朗普大幅減稅、超乎尋常的開支所致,美股的確有突然下插危機。不過,回看過去美國加息歷史,美國經濟不好,美國不會加息,加息時美股因為經濟好,多數不會大插。反而,美國加息和美元走強,就會令如香港等新興市場大插。但若美股不爆,港股可能只是跌市而未成災,要等美股爆破,股災才到。

  槓桿愈高 死得愈快
  第二點值得關注的是,股災到來的時候,槓桿愈高,死得愈快。上文提過的1973年股災時的股票經紀,輸到要走佬,主要原因是賭孖展,當年放低5%按金,就可以買100%股票,孖展大得嚇人。現時玩孖展,起碼要放低兩至三成按金。不過,你看股王騰訊(700) 已經從高位大跌近40%,股災還未到,騰訊已經爆災,以下跌20%為熊市定義,騰訊這隻股票早已經進入熊市。

  1987年股災來得太突然,很多香港華資大戶都在炒期指,結果全部都要上身。玩衍生工具、炒期指、炒期權、炒窩輪等,都是高槓桿遊戲,玩這些東西,就預了會輸清,炒期指更隨時會孭一身債。如果你擔心出現股災,最好方法是先降低投資槓桿,不玩衍生工具。

  撈底限注 切勿瞓身
  第三是要知道「三樓跌下來也會跌死人」的道理,要控制注碼。「三樓也會跌死人」這個理論是曹仁超講的,話說1973年股災,恒指由1700點下跌到300點後,大市開始反彈,他當時以為大股已見底,就瞓身買入和黃股票,大市真的由300點反彈到500點,他當然很開心,誰知最後一波插下來,直插至150點才見底。曹仁超事後形容,當大家以為從十幾樓跌下來,會跌死人,他在300點買和黃,等如從三樓跌下來,一樣跌死。這個故事教訓我們,股市底部永遠不容易捕捉得到,不想輸死,關鍵是要控制注碼。曹仁超當時是瞓身去買,所以輸得很慘。如果只是小注怡情,買一點玩玩,看錯也沒相干。

  總的來說,沒有人知道這次跌市,是否股災開始,又抑或大市還有一年半載可以炒。既然不確定,最好方法就是不要落太重注。見到大市跌下來,很多人都會心郁郁想去撈底,他們通常會問:大市見底未?其實沒有人可以答得到。我會反問他們,究竟你持了重貨,還是成手現金?如果你是超級穩陣派,早已沽清股票,手上有很多現金,見到大市跌下來,拿部份現金買貨,看錯市再也不會太傷;但如果你已揸重貨,見到市跌,走去加倉,希望溝淡手上的貨,結果看錯了,真的是熊市到來,到時喊都無謂。

  中美貿易戰未完、美國加息期開始,這些都是重大風險因素。減低槓桿、控制注碼是比較安全的做法。

  陸羽仁
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