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2018年11月23日 星期五

品中資 - 羅國森 2018年11月23日



品中資 - 羅國森 2018年11月23日


《品中資-羅國森》搭主席順風車低吸吉利(00175)

  《品中資》我曾經提過,這幾年我跟汽車股是無緣的,甚至是「搭錯車」,因為早年我揀了

東風集團(00489),後來換了長城汽車(02333),兩者都是時機不對!

  到今年揀了吉利汽車(00175)(下稱吉利),到目前為止,雖然她不是最差的一隻汽

車股,但股價表現也令人失望。以昨日(22日)收市價15﹒44元計,年初至今,股價已大

幅回落了四成三。
  但近期有一事令我再對吉利產生興趣,那就是該公司主席李書福,在上月底連續3日買入吉

利的股票掛勾票據,即是坊間所說,跟投資銀行對賭自己公司股價的行為。

  明顯地,李書福買入的,是看好吉利股價的票據。但所謂的看好,只是審慎看好;意思是,

只要吉利不下跌,李書福就可以收「高息」,但如果吉利跌穿某一個水平,就要接貨。

 
*主席14元要接吉利*
 
  那麼,到底李書福在哪一個水平要接吉利呢?原來平均來說是14元左右,消息曝光之後,

吉利股價明顯造好,曾經回升上17元左右水平,但其後又回落,昨日(22日)收報

15﹒44元,仍高於接貨價。
  一般來說,上市公司的大股東和管理層都很清楚公司的經營情況,他們願意以某個價錢「接

貨」,也是頗有參考價值的。因此,我又翻看吉利今年以來的經營情況。

  綜合來說,吉利截至上半年的業績表現其實不差,股價也是在今年6月之後才顯著回落(去

年底是27﹒1元,到年中仍有25元左右);而事實上,內地汽車市場也是在年中之後才開始

放緩。
  除了經濟受到貿易戰的影響放緩,令到汽車市場收縮之外,中國開放汽車市場,逐步撤銷外

資車企持股比例限制,以及下調進口車關稅等,都會加劇內地汽車市場的競爭,當中尤以吉利為

首的自主品牌車企,未來的挑戰將會更大。但我對吉利有信心,因為吉利的管理層有一套完善的

發展計劃和策略。吉利於2010年開始轉型,由生產3-4萬元(人民幣.下同)一輛的低檔

轎車,轉型至生產6萬元以上的中檔轎車,加上產品質素改善,令到銷量大幅大升,後來又調整

產品結構,推出內地最受歡迎的SUV車種,令到生意節節上升。

  另外,吉利收購歐洲富豪汽車(主要是她的技術和市場),以及全球第二大的自動變速器公

司DSI,也是吉利的轉捩點。這兩宗收購令到吉利的實力和規模,上了一個新台階,也令她成

為極少數發動機、變速器均能自產自給的民營汽車企業。

  另外,在2015年底,吉利也宣布了她的新能源汽車策略「藍色吉利行動」,以迎接未來

汽車行業的翻天變化。
 
*細分市場滿足不同檔次需求*
 
  到了今年,吉利的策略是開始「深耕細作」,將市場細分,並生產不同型號和檔次的汽實,

以滿足不同客戶的需求。
  繼去年售出124﹒7萬輛汽車之後,吉利今年的目標是158萬輛。到10月份為止,今

年累計的銷量為126﹒58萬輛。單計10月份,銷量只有12﹒89萬輛,按年增長3%,

按月增長4%,是今年以來增速最慢的一個月。即是說,未來兩個月,吉利每個月要售出15萬

輛汽車以上,才能達到今年的預算目標。
  以下半年的汽車市道來說,這個目標是有一定難度的,但也不是沒可能。我對吉利管理層是

有信心的。
  吉利股價大幅回落之後,現時的2018年預測市盈率只有8﹒8倍左右,雖然不是最便宜

的一隻汽車股(其他幾隻主要汽車股的預測市盈率只有4-7倍之間),但已經是吉利近年最低

的一個估值了。因此,我會在15元左右水平再吸吉利,作中長線投資。

《經濟通通訊社資深分析員 羅國森》
來源 source: http://www.etnet.com.hk
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