真知灼見 - 溫灼培 2019年2月26日
《真知灼見－溫灼培》央行寬鬆幣策、創新科技突破成新經濟動力
《真知灼見》現在環球經濟與投資市場狀況可謂是南轅北轍。環球主要經濟體近期公布的經
濟數字確強差人意，尤其在製造業方面。而美國二年及五年期債券孳息曲線更出現倒掛情況，顯
示環球經濟存在衰退風險。但有趣是，環球資產價格，包括全
球主要股市及商品價格卻節節上升
。資產價格怎能不跟經濟走？資產價格上升背後究竟有甚麼玄機？
＊中國、日本及歐元區製造業均收縮＊
環球經濟中製造業是較弱的一個環節。從Ｍａｒｋｉｔ研制的製造業採購經理指數，我們不
難發現，於２月份歐元區有關指數已回落至４９﹒２指數點；日本的製造業更差，同月份的同一
指數回落至４８﹒５指數點；中國２月份製造業採購經理指數尚未公布，但１月份官方或財新數
字已雙雙低於５０點的盛衰分界線。換句話說，中國、歐元區及日本的製造業已全見收縮。美國
２月份製造業採購經理指數雖仍處５３﹒７指數點，但這已是自２０１７年９月以來最低。
在眾多經濟數字中，最能全面反映經濟的數字莫過於經濟生產總值（ＧＤＰ）。回看
２０１８年，中國及歐元區的ＧＤＰ均每況愈下。到了第四季中國的ＧＤＰ增長回落至
６﹒４％，歐元區增長更只有１﹒２％。日本經濟於２０１８年表現得較反復，但是反覆走弱，
四季中有兩季出現ＧＤＰ負增長。而第四季則僅升１﹒４％。美國政府由於早前停擺，第四季數
字尚未公布。但由上述數字可見，環球經濟放緩情況可說是相當明顯。
國內生產總值（按年）
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２０１８年 第一季 第二季 第三季 第四季
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美國（年化季比） ２﹒２％ ４﹒２％ ３﹒０％ 未公布
美國（按年） ２﹒６％ ２﹒９％ ３﹒０％ 未公布
歐元區 ２﹒４％ ２﹒２％ １﹒６％ １﹒２％
中國 ６﹒８％ ６﹒７％ ６﹒５％ ６﹒４％
日本 －０﹒９％ ２﹒２％ －２﹒６％ １﹒４％
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資料來源：彭博
＊經濟數據差，金融市場炒預期急升＊
倘有投資者以為經濟弱環球資產價格便應下跌，便肯定大失所望。從今年初截止本月２２日
（上周五），美股道指與恆指同約累積升了１１﹒５％，而歐洲富時１００大成分股指數亦見上
升９％。不單股市如此，商品價格升幅亦為顯著，當中尤以石油、銅、鐵礦石及黃金的上升最為
明顯。這些投資者都以真金白銀入市，難道他們沒有觀察到現時的環球經濟狀況便入市嗎？甚至
忽略了美國孳息曲線倒掛情況？肯定不是。投資不是買現狀，而是買將來。經濟數字只能反映現
況及過去。明顯這些投資者是看到未來將有事情發生可推動環球經濟發展，並可把現時經濟劣勢
一掃而空。至於這會是甚麼因素？筆者相信有兩事項值得留意。
＊等待一個科技突破，或涉５Ｇ發展＊
首先是環球寬鬆的貨幣政策。面對惡劣經濟環境，人民銀行早已降準。而聯儲局亦表示在處
理貨幣政策時會有耐性。日本央行警告會加推量寬。而市場普遍預期於３月７日議息會歐央行將
推「定向長期融資計劃」（ＴＬＴＲＯ）。環球央行聯合量寬挽救了２００８年金融海嘯。現今
環球經濟環境遠比２００８年優，料環球央行量寬力度不用太大足以扭轉資產價格。
其次，不排除市場在等待一個科技的突破。至於這個科技突破會是甚麼，筆者不能太肯定。
但環觀現時市場上的各方討論不排除是５Ｇ的發展。眾所週知，現時美國發動與中國的貿易紛爭
，重點不在乎純粹解決雙方的貿易不平衡，相反重點似乎是在５Ｇ未來的發展上。中美各執
５Ｇ技術，他們必須合作５Ｇ才能盡早推出市場。據了解，如中美談判能夠和解，５Ｇ可於今年
底或明年初面世。過去歷史告訴我們，每當全球有著主要的科技突破，均能推動全球經濟發展。
屆時便能為環球經濟注入強心劑。
＊倘資產價格續升，澳元紐元追落後＊
當然，筆者不是科技專家。對５Ｇ的發展及其對日後全球帶來的影響只是道聽途說。但現今
環球資產價格，包括股市及商品市場等，的大幅上升卻是不爭事實。相信這些基金大戶不會連經
濟數字也沒留意便投下巨資把環球股市及商品市場一同推升。假使資產價格上升情況持續，這樣
澳元及新西蘭元便大可有被追落後情況。而資金一旦流離開現金（美元）狀態到四處投資下，這
亦將不利於美元前景。《恆生銀行首席市場策略員 溫灼培》
（筆者電郵：ｅｎｒｏｌｌ＠ｈａｎｇｓｅｎｇ﹒ｃｏｍ）
來源 source: http://www.etnet.com.hk
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