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2019年2月4日 星期一

陶冬天下 - 陶冬 2019年2月4日

陶冬天下 - 陶冬 2019年2月4日


  美聯儲例會繼續放言「耐心」加息,英國議會支持文政府修改脫歐方案,非農就業數據再爆強勢,宏觀環境的改善壓倒了個別科技企業的疲弱業績,資金繼續加槓桿,風險資產市場進一步走好。S&P500寫下了1987年以來升勢最淩厲的1月表現,連帶全球股市都有很好的成績。美國超強的非農數據和溫和的

工資增長不僅對股市而且對債市都是一種安慰,加上國會關門暫告一段落,世界兩經濟大國談判有進展,國會開門歡迎特朗普作恣情演講,投資者情緒高漲。科技股受到個別巨型企業盈利失調的衝擊,不過市場信心似乎沒有被打散。在非農就業的影響下,美國國債利率有所反彈,不過整周來看市場繼續調整聯儲加息預期。歐洲的經濟數據就不理想,歐洲PMI預示該地區經濟會進一步放緩,意大利更在經濟衰退中掙紮,歐元走軟。在長期熙攘之後,英國議會通過動議,要求政府重新開啟與歐盟的談判,解決北愛爾蘭邊境難題,歐洲反應曖昧,英鎊反彈之後有所回落。委內瑞拉局勢不穩,石油價格持續處在高位。美元貶值預期下,黃金價格在1300樓上攀升。

 
  上周最大的經濟數據當屬美國1月非農就業數據,就業人數增加304K,遠遠高過市場預期的184K。儘管12月數字被下方修正以及政府停擺扭曲了數字,三個月的就業平均增長仍然高達234K,這是2015年以來最強勁的,而且頻譜很寬,製造業、服務業、建築業均有良好的表現,私人企業的請人意願強烈。無論是周邊環境還是政府關門,勞工市場維持強勁勢頭,簡直是刀槍不入,哪怕在擴張周期的尾部,居然還有如此的強勢,的確難能可貴。同時,時薪增長環比僅為0.1%,低過市場預期的0.3%,似乎通脹壓力並沒有明顯的加速跡象。就業數字比較波動,可能之後被修正,但是這組數字本身既有增長又無通脹,讓市場感到鼓舞。

 
  歐美央行最近有點煩,數據的轉向快得讓人無所適從。歐洲央行剛剛停止QE,德拉吉剛剛表示可能進入加息周期,歐洲的經濟數據就大幅走弱,個別國家更直接進入衰退。內部與外部環境的改變,使得才進入貨幣環境正常化程序不久的ECB進退兩難。德拉吉任內加息的機會已經破滅了,如何將已經講出口的話收回來就要考考這位意大利嘴炮手的功力了。美國聯儲面臨的窘境恰恰相反,鮑威爾說要重新評估縮表計劃,不希望對市場構成威脅,股市就連升五個星期。聯儲剛剛強調了經濟的下行風險,暗示對加息進程有耐心,就業數據就綻放禮炮。說明美國的消費還很不錯,不僅暫時沒有降息的需要,暫停加息也不可以說死了,一切取決於未來的形勢。在筆者眼中,這正是2019年的特點,一切都在變,一切不確定。央行從年頭到年尾都會左右搖擺,市場也因此大起大落。筆者個人判斷,市場對今年的經濟形勢判斷可能過度樂觀。

 
  本周重要數據不多,特朗普的國情咨文演講算是一個事件。

 
  本周記闡述作者對經濟、政策與市場的理解、認識,為個人觀點,並非投資建議或勸誘。

 
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