世味．頭知 - 霖少揚 2019年4月29日
霖少揚﹕A股調整後可加碼
【專訊】有內銀集團遭金管局及證監會聯手調查，涉嫌以假扮私募基金投資方式，實際上卻是為某上市公司高層提供孖展，以投資新興市場，中港股市聞訊隨之腳軟。這也難怪，事關如果你在廚房發現一隻曱甴，正常人都估牠不可能單獨行事，好可能已經聯群結隊進駐你家了。如今，內銀
集團所做的「好事」敗露了，同黨應該識趣，齊齊落雨收遮。
監管機構並無明言是哪家內銀香港附屬借錢給哪家上市公司高層。不過，涉事兩家上市公司已發布通告間接承認責任，並表示相關貸款已經全數清還。涉事的金融機構及內房公司，相信短期之內都不會再參與相關融資活動，股價或已反映今次事件所帶來的衝擊。不過，事件對兩家公司聲譽有負面影響，短期內股價很難有運行。反之，其他尚未曝光的金融機構及借了孖展炒作「某新興市場」（一般相信是A股），估計短期之內都會面臨call loan風險。事有湊巧，「滬股通」及「深股通」過去7個交易日連續錄得淨流出。
「曱甴夥伴」齊齊落雨收遮
筆者的「曱甴論」，並不是生安白造。金管局及證監會在聯合通函中指出，其他在港的內地金融機構亦「可能也有透過複雜架構」以設立「複雜且欠缺透明度的融資安排」，以致可能隱藏交易所帶來的金融風險，並敦促其他採取類似融資安排的機構展開即時檢討，並採取一切必要措施以處理相關風險。
今次被抖出的這批曱甴，究竟是否足夠多，令整個中港股市的升勢結束，相信是此刻投資者最關心的課題。在欠缺相關孖展融資實際規模的資訊下，很難下到結論。不過，有一點可以肯定的，就是目前並不是太過進取入市的時間。除了上述「孖展門」事件之外，據聞中證監亦將加快新股審批，短期內令A股供應量增加。
「孖展門」影響消化得七七八八
個人認為，「孖展門」事件應已在市場中發酵了一段時間，上周A股累計跌近6%，或已局部反映相關負面消息。在提高警覺之餘，亦不宜對後市看法太過悲觀。畢竟，A股最大的孖展融資市場在國內，最新兩融金額仍然只及2015年高峰期近半，較大機會是兩地股市見了短期頂部，後市進入陰乾式慢跌模式。
A股未來投資增長倚靠外資
然而，股權融資是解決國家債務問題其中一個重要的手段，由格力電器（000651）帶頭推出的國企私有化過程才剛起步。去年，中國經常帳幾乎轉為逆差，為1993年以來首次；經常帳逆差意味儲蓄不足以支撐投資，隨著人口老齡化問題日益嚴重，加上年輕人開始借錢消費，中國要長期存在大量順差已不可能，未來投資增長將更多倚靠外資。政府的中長線A股政策意向很明顯，是保多於壓，未來一個多月的調整市，或為中長線看好A股的投資者，提供另一個潛在的加碼機會。
（作者客戶持有格力電器股份）
以立投資董事總經理 Vincent@vlasset.com
[霖少揚 細味投資]
【專訊】有內銀集團遭金管局及證監會聯手調查，涉嫌以假扮私募基金投資方式，實際上卻是為某上市公司高層提供孖展，以投資新興市場，中港股市聞訊隨之腳軟。這也難怪，事關如果你在廚房發現一隻曱甴，正常人都估牠不可能單獨行事，好可能已經聯群結隊進駐你家了。如今，內銀集團所做的「好事」敗露了，同黨應該識趣，齊齊落雨收遮。
監管機構並無明言是哪家內銀香港附屬借錢給哪家上市公司高層。不過，涉事兩家上市公司已發布通告間接承認責任，並表示相關貸款已經全數清還。涉事的金融機構及內房公司，相信短期之內都不會再參與相關融資活動，股價或已反映今次事件所帶來的衝擊。不過，事件對兩家公司聲譽有負面影響，短期內股價很難有運行。反之，其他尚未曝光的金融機構及借了孖展炒作「某新興市場」（一般相信是A股），估計短期之內都會面臨call loan風險。事有湊巧，「滬股通」及「深股通」過去7個交易日連續錄得淨流出。
「曱甴夥伴」齊齊落雨收遮
筆者的「曱甴論」，並不是生安白造。金管局及證監會在聯合通函中指出，其他在港的內地金融機構亦「可能也有透過複雜架構」以設立「複雜且欠缺透明度的融資安排」，以致可能隱藏交易所帶來的金融風險，並敦促其他採取類似融資安排的機構展開即時檢討，並採取一切必要措施以處理相關風險。
今次被抖出的這批曱甴，究竟是否足夠多，令整個中港股市的升勢結束，相信是此刻投資者最關心的課題。在欠缺相關孖展融資實際規模的資訊下，很難下到結論。不過，有一點可以肯定的，就是目前並不是太過進取入市的時間。除了上述「孖展門」事件之外，據聞中證監亦將加快新股審批，短期內令A股供應量增加。
「孖展門」影響消化得七七八八
個人認為，「孖展門」事件應已在市場中發酵了一段時間，上周A股累計跌近6%，或已局部反映相關負面消息。在提高警覺之餘，亦不宜對後市看法太過悲觀。畢竟，A股最大的孖展融資市場在國內，最新兩融金額仍然只及2015年高峰期近半，較大機會是兩地股市見了短期頂部，後市進入陰乾式慢跌模式。
A股未來投資增長倚靠外資
然而，股權融資是解決國家債務問題其中一個重要的手段，由格力電器（000651）帶頭推出的國企私有化過程才剛起步。去年，中國經常帳幾乎轉為逆差，為1993年以來首次；經常帳逆差意味儲蓄不足以支撐投資，隨著人口老齡化問題日益嚴重，加上年輕人開始借錢消費，中國要長期存在大量順差已不可能，未來投資增長將更多倚靠外資。政府的中長線A股政策意向很明顯，是保多於壓，未來一個多月的調整市，或為中長線看好A股的投資者，提供另一個潛在的加碼機會。
（作者客戶持有格力電器股份）
以立投資董事總經理 Vincent@vlasset.com
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